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煤炭行业前三季度业绩同比大幅改善——煤炭上市公司2017年前三季度业绩点评

发布时间:2017-11-29

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作者:工商企业部 高阳

2017年以来,在供给侧改革持续推进及下游需求回暖带动下,上市煤企前三季度业绩同比大幅改善,第三季度煤企成本涨幅高于煤价涨幅,净利润环比小幅下降

2017年前三季度,受经济形势稳中向好、水电出力偏弱、三季度高温天气持续时间较长等因素影响,下游用煤需求持续增加。煤炭供给方面,虽276天限产政策已放开,2017年受大力度安检、持续淘汰落后产能影响,煤炭供给有限,前三季度全国原煤产量 25.9 亿吨,月均不足 2.9 亿吨,供需关系整体偏紧,煤价维持高位。根据统计局数据,2017年前三季度煤炭开采和洗选业实现主营业务收入21784.4亿元,同比增长34.8%;煤炭开采和洗选业营业成本16346.7亿元,同比增长20.5%;煤炭开采和洗选业实现利润总额2261.6亿元,同比增长723.6%。行业盈利同比大幅改善,但行业亏损面仍有20.7%,煤炭行业发展不平衡问题凸显。

上市煤炭公司2017年前三季度业绩同比大幅好转。2017年前三季度,24家上市煤炭公司合计实现营业收入6087.25亿元,同比增长55.72%;净利润798.66亿元,同比增长195.59%。从单季度环比看,2017年第三季度24家上市煤企合计实现营业收入2110.05亿元,环比上4.76%;净利润合计259.22亿,环比下降2.98%。2017年第三季度由于煤价保持上涨,同时销量环比提升,上市煤企收入普遍上涨,由于成本提升相对更快,第三季度煤企净利润环比下降。

2017年前三季度,受益于煤价上涨,动力煤上市公司营业收入及净利润均同比大幅增长

于2016年动力煤价格前低后高,2017年以来煤价在2016年煤价高点高位震荡,2017年前三季度动力煤价同比大幅增长,秦皇岛港和大同南郊5500大卡动力煤均价同比分别增长50%和75%左右。上市动力煤企业前三季度合计实现营业收入4845.49亿元,同比增长49.72%,净利润为706.52亿元,同比增长168.92%。

收入方面,山煤国际外,其他动力煤企业吨煤价格同比均实现上涨。受国家去落后产能等因素影响,小型煤企销量同比下降,新集能源、恒源煤电、上海能源、郑州煤电、安源煤业和平庄能源销量分别同比减少14%、6%、16%、9%、28%和21%,由于2017年前三季度煤价远高于去年同期,上述煤企销量虽同比有所降低,郑州煤电外,其余企业收入均实现同比增长。其中,中国神华、兖州煤业、中煤能源和陕西煤业受益于煤炭行业回暖及规模优势,收入分别同比增长46%、84%、44%和94%。

成本费用方面,过去几年煤炭行业处于下行通道,煤企普遍通过压缩职工薪酬等方式降低成本,随着煤价上涨,2017年前三季度动力煤吨煤成本同比亦有所提升,但仍低于煤价涨幅大同煤业、平庄能源、新集能源和大有能源期间费用率较高,对净利润侵蚀较大。

从净利润来看,除安源煤业亏损(主要是成本费用较高)新集能源净利润同比下降10%主要源于投资收益(宣城电厂利润)下降以及去年同期实现营业外收入2.5亿元(处置新康医院收益))以外,其余动力煤上市公司净利润均实现同比增长。重点企业来看,陕西煤业煤炭开采条件较好,以大型现代化矿井为主,机械化开采水平高,同时期间费用控制在较低水平,净利润同比大幅增长621%,兖州煤业、大同煤业、中煤能源、露天煤业和中国神华净利润分别同比增长381%、220%、218%、142%和81%,恒源煤电净利润同比增幅最高,主要受益于煤价上涨及公司根据市场情况优化调整产品结构

中国神华作为煤炭、发电、港口、航运、煤化工一体化全产业链布局企业,一体化经营优势和规模效应显著,未来业绩释放确定性仍然较大;兖州煤业作为中国唯一一家拥有境内外四地上市平台的煤炭公司,新建产能投产和海外收购并表等将进一步带来业绩释放;陕西煤业可采储量110亿吨,产能1亿吨,目前铁路瓶颈严重,只有41%通过铁路运输,2019 年蒙华铁路通车会提高外运煤比例,煤价提升空间大,在煤炭行业整体回暖背景下内生增长动力足;2017年7月,大同煤业收购其控股公司21%的塔山煤矿股权,优质煤炭资产注入对未来公司发展形成有利支撑,大同煤业作为与控股公司体量差异最大的公司,后续有望继续承接集团千万吨级优质矿井,业绩有望进一步增厚;山煤国际继2016年及2017年早期分别剥离7家和2家资不抵债贸易子公司后,近期再次剥离 5 家贸易子公司,今后有望实现进一步的减负增效,进一步改善业绩。

经营性现金流方面,受益煤炭价格恢复性上涨,动力煤上市公司经营性现金流呈现净流入,且同比大幅回升资产负债率普遍降低,行业整体偿债能力将有所提升,部分煤企债务负担仍然较重

2017年前三季度,由于中国神华、陕西煤业等大型企业经营获现能力提高,行业上市公司实现经营活动现金净流量1246.33亿元,同比大幅增长53.07%。从企业分化角度分析,大型企业中国神华、兖州煤业、中煤能源和陕西煤业经营性净现金流规模较大,经营获现能力较强,经营活动现金净流量同比分别增长34.81%、280.10%、74.77%和120.12%。山煤国际主营煤炭贸易,盈利能力稍弱,经营活动现金净流量同比减少19.29%。恒源煤电、上海能源、郑州煤电等受销售收到的承兑汇票增加影响,经营活动现金净流量同比降低。

资本结构方面,在煤炭行业整体回暖,动力煤企盈利能力大幅好转背景下,上市动力煤企业资本结构有所优化。中国神华资产负债率同比小幅上涨0.54个百分点至34.43%,仍处于较低水平,其他除大有能源资产负债率上升外,其他上市动力煤企业资产负债率均有不同幅度降低,债务负担普遍降低。新集能源、安源煤业和山煤国际资产负债率仍在80%以上,债务压力仍然很大。

偿债能力方面,2017年9月末除中国神华和安源煤业流动比率有所下降外,其他上市煤企流动比率均有所上升,上市动力煤企短期偿债能力整体好转。

2017年前三季度,炼焦煤上市公司煤价同比显著上涨,营业收入及净利润大幅增长,经营性净现金流同比实现较快增长,偿债能力整体上升

2016年第三季度开始炼焦煤价格大幅上涨,2017年以来炼焦煤价格在2016年价格高点处震荡波动,由于2016年同期低基数效应,2017年前三季度炼焦煤价格同比大幅增长,京唐港山西产主焦煤和吕梁4号焦煤分别上涨100%和110%以上涨幅高于动力煤价格涨幅。

炼焦煤前三季度上市公司合计实现营业收入491.18亿元,同比增长86.07%,净利润为65.80亿元,同比上涨462.20%。

吨煤价格方面,炼焦煤企业吨煤价格同比均实现上涨其中西山煤电作为全国最大焦煤企业,焦煤产品九成是长协煤,煤炭销售均价较为稳定,市场煤在需求向好以及焦炭涨价的推动下明显上涨,公司煤价处于较高水平冀中能源是河北主要煤炭供应商,河北省粗钢产量位列全国第一,大型钢企较集中,煤炭主要在当地销售,议价能力较强,2017年前三季度煤价为1415元/吨,处于较高水平盘江股份位于贵州,西南地区市场相对独立,议价能力较强,煤价处于相对高位。

受益于煤价同比大幅上涨,炼焦煤企业收入全部上涨,其中西山煤电(焦化和电力业务收入分别占16%和24%)、永泰能源(电力收入占48%)为煤电一体化经营,收入规模较大,2017年前三季度分别为210.33亿元和171.55亿元潞安环能、平煤股份和盘江股份业务相对单一,煤炭业务收入占比达到90%以上,收入规模相对较小,2017年前三季度分别为169.56亿元、164.81亿元和43.51亿元。

成本方面,西山煤电、潞安环能、永泰能源地处山西,煤质优、开采成本低,冀中能源、平煤股份主要矿区分别位于河北、河南,产区和销售区重合,区域优势助力降低运输成本

从净利润来看,2017年前三季度上市炼焦煤企业净利润同比大幅增长。潞安环能作为最大的喷吹煤企业,先进产能3450万吨,占全部产能比近70%,去落后产能政策对公司影响较小,受益于需求好转及煤价上涨,净利润大幅扭亏,实现18.24亿元冀中能源受益于前三季度双焦价格大幅上涨及期间费用控制良好(17年前三季度期间费用率同比下降6个百分点)净利润大幅提升平煤股份在煤价上涨、销量同比增长的情况下,精煤洗选率提升,2017年前三季度业绩释放较为明显,净利润同比增长217.93%永泰能源作为煤电一体化企业,盈利稳定性较强,前三季度净利润同比增幅较小。

2017年前三季度炼焦煤企业经营性净现金流同比上涨126.01%,冀中能源、潞安环能和西山煤电经营性净现金流分别同比增长8505.50%、677.39%和131.53%,盘江股份经营性现金流由净流出转为净流入。

资本结构方面,平煤股份、盘江股份和西山煤电资产负债率同比降低,其他企业负债率同比上涨。偿债能力方面,除永泰能源和盘江股份流动比率下降外,其他企业均同比上涨,炼焦煤上市企业短期偿债能力整体上升。

展望2017年全年,动力煤及炼焦煤上市公司业绩同比将大幅好转,随着中小煤企落后产能逐步退出及优质产能释放,2017年全年动力煤上市公司业绩分化程度将进一步加深

2017年四季度动力煤将进入采暖消费旺季,煤价或将继续维持高位,拥有先进产能的企业销量有望保持高位,行业龙头企业的业绩保障性较高,债务负担有望降低,行业整体偿债能力进一步提升。随着中小煤企落后产能逐步退出及部分优质产能释放,2017年全年动力煤上市公司业绩分化程度将进一步加深。2017年四季度受钢铁和焦炭限产影响,炼焦煤需求减弱,但供给处于偏紧状态,预计四季度炼焦煤价格稍有回调,但回调空间不大炼焦煤企业2017年全年业绩同比明显改善。

 

 

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