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钢企业绩大幅提升,盈利及偿债能力继续改善——发债及上市钢企2017年前三季度业绩点评

发布时间:2017-11-30

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作者:工商企业部 段莎

摘要:受益于供给侧去产能和下游需求平稳增长,2017年钢价延续上涨态势但成本端涨幅压力较小,钢企前三季度经营业绩大幅改善,营业总收入同比增长32.22%;平均毛利率12.00%,较上年同期增长1.37个百分点;利润总额同比增长499.37%,其中实现扭亏钢企5家。债务负担较上年末有所下降,债务结构仍以短期有息债务为主;经营活动净现金流同比增长26.16%,现金收入比为97.17%。在盈利能力及经营活动现金流提升、债务负担下降的情况下,钢企偿债能力继续改善。

受益于钢价连续上涨,行业盈利空间进一步扩大,前三季度钢企收入和利润均大幅提高,盈利能力继续提升

2017年前三季度,钢铁行业在供给侧去产能和下游需要平稳增长的影响下,钢价延续2016年上涨态势,前三季度钢材平均价格为3869.10元/吨,同比上涨61.12%,其中螺纹钢价格涨幅突出。成本方面,主要原材料铁矿石前三季度均价为563.33元/吨,同比上涨30.76%;焦炭前三季度均价为1670.90元/吨,虽同比大幅上涨但对钢铁成本影响相对有限。整体来看,前三季度钢价涨幅超过原材料涨幅,钢企盈利空间得以维持并进一步扩大。

2017年前三季度,钢企共实现营业总收入19550.28亿元,同比增长32.22%,其中增幅50%以上的钢企11家;平均毛利率12.00%,较上年同期增长1.37个百分点;利润总额785.60亿元,同比增长499.37%,超过2016年全年利润,其中较去年同期实现扭亏钢企5家。

分区域来看,除西北地区以外,其他区域钢企盈利均有所改善。受地理位置、运输条件以及区域内钢铁需求影响,宝钢八一钢铁、西宁特钢等前三季度盈利未发生明显好转。

2017年前三季度,宝钢股份、首钢集团、河钢集团、鞍钢集团和沙钢集团营业总收入均超过千亿元,规模继续保持行业领先地位。受益于“宝武合并”及钢价回升宝钢股份营业收入较去年同期增长88.71%,但毛利率下降1.34个百分点,其中钢铁制造和加工配送的毛利率均有所下滑;首钢集团在去年同期略微盈利的基础上,前三季度利润总额同比增长1079.49%;河钢集团营业收入增速低于行业平均水平,仅为8.12%。

鞍钢集团、山钢集团和华菱钢铁集团前三季度利润总额较去年同期实现扭亏。鞍钢集团营业收入同比增长40.11%,利润在去年同期亏损40.38亿元基础上盈利11.36亿元,但人员负担仍较重,期间费用占比较高。山钢集团营业收入同比增长48.35%,但人员冗余使得管理费用同比上升40.13%、融资规模扩大导致财务费用进一步增加,依靠营业外收入26.44亿元实现扭亏华菱钢铁集团营业收入同比增长35.08%;受益于高附加值产品占比提升,毛利率较去年同期增加4.62个百分点;成本费用控制水平有所提升,期间费用率为历史最低,扭亏为盈并实现利润总额32.48亿元

前三季度,酒钢集团营业收入同比增长8.73%,增速低于行业平均水平,主要是占营业收入超过60%的非钢业务(铝锭期货及物资贸易)规模减少;利润总额受投资收益大幅下滑影响较上年同期下降68.60%。西宁特钢营业收入同比下降16.28%,主要是子公司腾博商贸公司钢材销量减少、西钢置业公司房地产业务受建设周期影响收入大幅下滑;受财务费用拖累影响,利润总额为-1.55亿元,较去年同期亏损幅度缩小。宝钢八一钢铁受地理位置及运输条件限制、在建项目导致资本支出压力较大、债务及人员负担很重,期间费用对利润侵蚀较大,亏损较去年同期进一步扩大。

未来,行业内成本及期间费用控制能力强、运营效率高的钢企将更具竞争优势。

三季度末钢企整体债务负担较上年末有所下降,债务结构仍以短期有息债务为主,随着债转股推进及盈利提升,行业杠杆率将进一步下降

债务负担方面,截至2017年9月末,钢企全部有息债务为18685.00亿元,与2016年末基本持平;其中短期有息债务占比65.97%,债务结构仍以短期有息债务为主。2017年9月末,资产负债率和全部债务资本化比率分别为68.89%和60.53%,较2016年末分别下降1.73个百分点和1.93个百分点,行业整体债务负担有所下降。

截至2017年9月末,宝钢八一钢铁、西宁特钢和本钢集团杠杆率较高、债务负担较重且短期偿债压力很大。宝钢八一钢铁受在建项目影响债务负担继续加重,资本结构进一步恶化,资产负债率为97.15%,短期有息占比91.39%,短期偿债压力极大,对外部融资需求极大,短期内通过盈利好转改善资本结构的可能性较低。

宝钢股份兴澄特钢鞍钢股份三钢闽光债务负担较轻,分别为38.75%、45.45%和49.32%,处于较低水平但短期偿债压力依然较大。整体来看,除西宁特钢外,上市钢企资产负债率都不高。

债转股及权益性投资方面,截至2017年10月末,钢铁行业已签订债转股框架协议约1500亿元,涉及中钢股份、武钢集团、马钢集团、河钢集团、太钢集团等10个钢铁企业;同时,华菱钢铁集团与投资者签署225亿元权益性投资合同,进一步降低其资产负债率和财务成本,改善流动性。

随着债转股的推进、“三去一降一补”政策的实施以及盈利能力的提升,行业对外部融资需求将有所减弱,预计未来财务杠杆将进一步下降,钢企债务负担逐渐减轻。

前三季度钢企经营活动现金流能够对投资、筹资活动形成较好覆盖,对外部融资依赖性降低,偿债能力随着盈利能力提升和债务负担下降继续改善

2017年前三季度,钢企经营活动净现金流为1231.88亿元,同比增加26.16%;现金收入比为97.17%,较上年同期下降4.87个百分点但仍处于较好水平。投资活动现金净流出较去年同期有所减少;筹资活动均表现为净流出状态,钢企偿还债务现金流出量较融资流入量有所增加,钢企债务负担将逐步下降,对外部融资依赖性降低。钢企经营活动现金流能够对投资、筹资活动形成较好覆盖。

此外,人行办公厅《关于做好2017年信贷政策工作的意见》要求银行对钢铁行业中有市场、有竞争力但暂遇困难的优质骨干企业给予信贷支持,钢企外部融资环境也逐步改善。

鞍钢集团2017年前三季度集中偿还债务较多,筹资性活动现金净流出110.19亿元;本钢集团、酒钢集团、山钢集团和武钢集团前三季度投资活动现金净流出规模较大,后续应继续关注投资项目情况。

2017年前三季度,受益于供给侧去产能和下游需求平稳增长,钢价延续上涨态势,钢企经营业绩大幅改善,债务负担较上年末有所下降,经营活动净现金流有所增长。综上所述,在盈利能力及经营活动现金流提升、债务负担下降的情况下,钢企偿债能力继续改善。

展望第四季度,“2+26”城市采暖季限产正式开启,钢铁行业供给端受限,在需求端保持稳定或小幅回落的前提下,预计钢价继续高位震荡,钢企将继续保持较高的盈利水平。后期需关注债务负担较重、成本及期间费用控制能力较弱、运营效率较低的钢企。从全年来看,钢铁行业的信用风险随着盈利能力和偿债能力的提升而逐渐降低,整体展望为稳定。

 

 

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