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研究报告

债市周评 || 资金面结构性偏紧,收益率小幅下行

发布时间:2017-01-09

资金面结构性偏紧,收益率小幅下行
 
东方金诚债市周评
2017.1.2 - 2017.1.6
 
本期作者 / 评级副总监  俞春江
数据分析师 / 研究发展部  刘暮菡
 
 
摘要  
 
本周概览
· 
本周央行连续大额净回笼,合计净回笼5950亿元,维持中性偏紧态势。
 
资金面在本周仍旧呈现分化,短期资金利率延续下调,中长期跨春节资金则继续攀升。
 
债券市场整体呈现回暖态势,一级市场发行利率与二级市场交易利率均小幅下行。
 
流动性展望
 
下周央行将有4300亿元逆回购到期。此外,下周五(1月13日)将有1015亿元MLF到期,利率为2.85%。
 
资金面中长期偏紧的状态在春节前仍将延续,央行或将小幅增加资金投放以应对季节性需求。
 
 
债券市场展望
 
考虑中长期资金流动性偏紧态势仍将持续,信用债发行规模与二级市场交易量继续小幅缩小的态势料将延续。
 
 货币市场 
 
本周央行公开市场净回笼5950亿元,继续维持中性偏紧态势
 
本周,央行公开市场操作累计净回笼资金5950亿元。逐日来看周一至周五每天净回笼资金量分别为800亿元,750亿元,1400亿元,1400亿元,1600亿元。资金结构方面,7天期净回笼3300亿元,中标利率为2.25%,14天期净回笼2550亿元,中标利率为2.40%,28天期净回笼100亿元,中标利率为2.55%,各期限利率与上一期持平。本周无央票和正回购到期。
 
东方金诚认为,近10个交易日以来,除12月30日出现净投放之外,其余均为净回笼,央行维持资金面紧平衡的态度明显,同时暂停14天和28天逆回购操作,一定程度上能够减轻春节期间的到期回笼压力。考虑春节等季节性因素,预计后续央行或将小幅增加资金投放。
 
资金面继续分化,短期资金利率延续下调,中长期资金利率继续攀升
 
全国银行间同业拆借中心的数据显示,本周五隔夜、一周、两周、1月、3月、6月、9月和1年期Shibor的报价分别为2.1120%、2.4410%、2.7820%、3.4101%、3.4388%、3.4380%、3.4413%和3.4882%,较上周五波动分别为-11BP、-10BP、-5BP、10BP、17BP、15BP、12BP和11BP,中长期限资金利率继续上涨。本周内,周二至周五1个月以上期限利率延续近30天以来普涨态势,短期限资金利率本周二至五继续小幅下跌,降幅介于1BP~7BP。
 
中国外汇交易中心公布的数据显示,本周四的隔夜、7天、14天、21天及1月期的平均质押式回购利率分别为2.1009%、2.4952%、2.7511%、3.4026%和4.2826%,较上周四分别波动-7BP、-106BP、-248BP、-275BP和-15BP, 
 
东方金诚认为,本周资金面整体仍延续紧平衡的状态。因上周财政存款投放及金融机构考核压力减小,本周短期资金供给较为充裕,利率继续下跌。东方金诚预计下周起流动性需求将进入季节性高峰阶段,而资金供给端金融机构备付压力较大,资金拆出意愿有所降低,将促使中长期资金利率延续上涨态势。
 
  一级债券市场  
 
本周利率债发行规模增加,信用债发行量持续下跌,发行利率呈小幅下行态势
 
本周二至四主要品种发行总规模为1212.3亿元,较上周减少65.2%。利率债中,国债发行规模为400亿元,政策银行债发行规模为200亿元,较上周增加100%,地方政府债发行量为零。信用债中,中期票据、企业债和公司债发行量为零,短期融资券(含超短融)发行规模为60亿元;分级别来看,各个级别平均发行利率均不同程度下跌,下跌幅度介于40BP~79BP之间;本周有3只债券取消或延期发行。本周[1]共有287期、2927.37亿元进行偿还。其中到期偿还有273期、2913.92亿元;本金提前兑付偿还14期、13.45亿元。偿还期数和偿还规模较上周下降28.7%和5.7%。偿还主体集中在地方国有企业、公众企业和中央国有企业,合计256期,占总偿还期数的89.2%;主体行业以银行、资本货物、多元金融为主,共计256期,占总偿还期数的89.2%。
 
东方金诚认为,由于近两周央行持续收紧流动性,债券市场调整压力仍较大,加之本周为元旦节后的第一周,因此一级市场债券发行规模出现较大幅度下滑。但由于短期资金利率近期持续下行,本周债券发行利率均不同程度下行。考虑中长期资金流动性偏紧态势仍将持续,信用债发行规模继续小幅缩小的态势料将延续。
 
  二级债券市场  
 
本周利率债收益率涨跌互现,中短期票据、城投债、信用债的到期收益率继续小幅下行,信用债的信用利差延续收窄[2]
 
本周内,利率债收益率结束连续两周全线下跌的态势,不同期限利率债涨跌出现分化,其中0.5年、3年、5年、7年和30年较上周同期分别下跌15BP、9BP、3BP、4BP和17BP,1年、15年和20年较上周同期分别小幅上涨3BP、2BP和1BP。
 
城投债(1年期和10年期)的各个级别平均到期收益率全线小幅下跌。其中1年期城投债的跌幅介于21BP~23BP之间,10年期的城投债的跌幅为6BP~10BP,1年期的波动仍高于10年期。中短期票据(1年期和10年期)的各个级别平均到期收益率全线下跌,1年期的下跌幅度介于14BP~23BP之间,10年期下跌幅度介于1BP~8BP之间。
 
1年期短期融资券、3年期/5年期中期票据的收益率延续下行。短期融资券和中期票据的信用利差延续小幅收窄态势。
 
现券交易量(1月3日-1月5日)累计8836.63亿元,较上周下降42.9%。逐日来看,交易量在四个工作日波动下行。
 
东方金诚认为,由于短期资金面较为宽松,且近期利空消息接近出清,大部分债券收益率延续小幅下行。此外,由于本周为元旦节后第一周,交易量继续下行。考虑资金面延续整体紧平衡,预计这种交易量萎缩态势近期仍将持续。
 
 信用评论 
 
国裕物流银行贷款逾期及欠息又有新增
 
1月4日国裕物流公告称,截至目前,公司及下属子公司武汉市国裕物资贸易有限公司、武汉江裕海运发展有限公司及其下属子公司武汉经纬液化气船务有限公司银行贷款逾期及欠息共计24030.57万元,其中:逾期22150万元,欠息1880.57万元。此前,国裕物流于2015年8月6日发行“15国裕物流CP001”,发行金额4亿元,期限1年;于2015年10月28日发行“15国裕物流CP002”,发行金额2亿元,期限1年。上述两期短融均到期未按时偿还本息,构成实质性违约。
 
东方金诚认为,国裕物流资金筹措尚无实质性进展,预计其银行贷款逾期及债券违约问题的解决尚需时日。
 
曹妃甸投资资产抵押规模过大,或面临或有风险
 
根据公司公告,截至2016年11月4日,曹妃甸投资抵质押资产合计账面价值为1903706.87万元,占2015年未经审计净资产的59.33%。其补充公告进一步显示,截至2016年11月3日,公司对外担保13笔,余额74.96亿元,占2015年未经审计净资产的23.36%。
 
截至2016年12月7日,曹妃甸投资累计抵质押资产账面价值为1911583.29万元,占2015年未经审计净资产的比重为59.58%。
 
截至1月3日,曹妃甸投资累计抵质押资产账面价值为1901678.87万元,占2015年未经审计净资产的比重为59.27%。
 
东方金诚认为,近期曹妃甸投资的受限资产规模不断增大,或将影响其流动性及再融资能力。
 
 关注事项 
 
大连机床的15机床CP004、14机床PPN001和15机床PPN001违约后续进展
 
上清所发布大连机床集团有限责任公司(下文简称大连机床)关于2015年度第四期短期融资券(债券简称:15机床CP004)、2014年度第一期和2015年度第一期非公开定向债务融资工具(债券简称:14机床PPN001、15机床PPN001)持有人会议答复的公告。大连机床表示,同意及部分同意所有议案,并表示将根据中国银行间交易商自律规定和募集说明书约定履行信息披露、还本付息等义务,保护投资者利益。
 
侨兴债再爆违约
 
1月5日开始,侨兴私募债第三期至第七期陆续到期,发行方侨兴电信和侨兴电讯依旧未能按时还款。此前,侨兴电信、侨兴电讯各自的第一期和第二期私募债到期未兑付,涉及本息3.12亿元,12月22日第三期私募债到期亦未兑付。后续浙商财险开展预赔工作,12月28日,赔付资金陆续到达投资人账户。此次侨兴债再爆违约,又一次将侨兴集团推向舆论风口。
 
渤海证券变更股东
 
2016年12月,现渤海证券股东天津市建亨投资发展有限公司以存续分立的形式进行分立。分立后,天津市建亨投资发展有限公司存续,新设天津义浩商贸有限公司。天津市建亨投资发展有限公司持有渤海证券17,445,732股股权,天津义浩商贸有限公司持有渤海证券36,688,126股股权。
 
现渤海证券股东天津天纺投资控股有限公司目前持有公司36,929,649股股权,持股比例为0.4595%,2016年12月30日,天纺投资受让天津市天寅机电有限公司持有的渤海证券6,073,994股股权后,总计持有43,003,643股股权,持股比例为0.5351%。
 
附表:
 
 
注: 
[1] 本周:是指2017.1.2-2017.1.8
[2] 二级市场部分走势判断可参见附表。
 
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