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保险公司 | 险企持续加码另类投资 监管进一步防控风险

发布时间:2018-03-08

作者 | 首席分析师 徐承远 

金融业务部 李柯莹


Number 1


近年来,险企逐渐加大对另类资产的配置,去年另类投资占比超四成。


险企资金运用主要有存款、债券、股票和证券基金以及另类投资等方式。2013年险资投资渠道放开后,另类投资成为险资的重要配置资产,并于2016年超越债券、股票等成为险资第一大配置资产。保监会近日公布的数据显示,2017年,保险资金运用余额为14.92万亿元,其中另类投资占比持续上升,达40.19%,而2013年这一占比仅为16.90%。


险资的另类投资通常是指存款、债券、股票、证券基金四个投资渠道之外的其他投向,主要包括基础设施及民生工程类股权计划、债权计划等。险企的负债端久期较长,并对现金流回报提出预期要求。但我国证券市场波动较大,呈熊长牛短特征;长期债券匮乏,银行存款收益不足,难以覆盖负债端对久期和收益率的要求。而另类投资一般期限较长,收益相对较高,与保险资金的投资特性较为契合,可以缓解险企资产负债久期错配的问题,并获取较高的投资收益。因此,险企逐渐加大对另类资产的配置,使得另类资产成为险资第一大重仓资产。


合理配置另类投资,可以提高险企投资组合的整体回报水平、构建多元化的保险投资资产分散风险和缓解长期资产久期错配问题,预计未来一段时间,险企在提高自身风控能力的条件下仍会持续增加对另类资产的配置。


Number 2


近日保监会频繁发文,密切关注另类投资带来的风险隐患,规范险企投资地方政府债务


另类投资主要包括基础设施投资计划、长期股权、以及信托金融产品等,与银行存款、债券、股票和证券基金等传统投资品种相比,另类投资产品具有非标准性、久期长、流动性低、结构复杂等特点。同时,另类投资项目一般涉及主体较多,其风险隐蔽性更强,对险企的风险管理能力提出了更高的要求。另类投资过快增长的风险隐患主要体现信用风险和流动性风险两个方面

 

01


另类投资项目往往收益水平较高,高收益项目背后潜在的信用风险需要关注。在低利率和优质资产缺乏的背景下,另类投资项目较高的收益水平成为部分保险公司资金追逐的热点。另类投资项目一般涉及参与主体较多,交易结构复杂,在未来市场“刚性兑付”逐步打破的情况下,这些另类投资项目信用风险往往高于正常的公募发行的债券类固定收益产品。


02


另类投资项目流动性较低,部分险企或面临一定流动性风险。另类投资项目大多建设周期长,因而产品久期长、流动性低。传统保障型保险产品保单通常具有期限长、流动性要求高、强制偿付性等特点,与另类投资的期限匹配相对较好。但部分保险公司为了追求业绩和规模,大幅开拓投资型保险产品,此类产品期限较短,对流动性要求很高,因此难以匹配另类投资长久期的要求,使得流动性风险增加。


近日,保监会频繁发文,密切关注另类投资带来的风险隐患,并规范险资投资地方政府债务。《关于保险资金设立股权投资计划有关事项的通知》提出要切实防范保险资金以通道、嵌套、名股实债等方式开展股权投资计划业务,遏制地方政府隐性债务增量。该通知规范了保险资产管理机构股权投资计划设立业务,避免保险机构通过股权投资计划直接或间接违规增加地方政府债务规模。《关于加强保险资金运用管理支持防范化解地方债务风险的指导意见》明确了保险资金运用涉及地方政府举债融资行为的政策边界,提出要规范保险资金投资,坚决制止违法违规举债担保行为。


东方金诚认为,这些政策的实施,将有利于降低险企另类投资的信用风险暴露程度,也有利于减少险企投资另类项目中的信息不对称问题。 


Number 3


进一步强化另类投资监管和防范风险


另类投资相对于其他产品而言,其风险因素更为复杂。随着另类投资比重的增加,保险资金运用所面对的风险将更加多样化。为了避免另类投资带来的消极后果,监管应对险企的另类投资进一步规范: 


首先,引入第三方信用评级机构,全面综合分析产品的风险,确保另类投资产品的安全性。另类投资较之传统投资标的涉及主体更为复杂,需要建立更具针对性的评级方法及模型。监管应督促险企完善另类投资内部评级体系,帮助其更好的甄别风险、应对风险。在配置另类资产时,险企一方面需要深入调研基础资产信用质量和现金流匹配情况,另一方面,还需要对融资主体、增信方的信用状况做深入的分析,同时还要对资产管理机构等其他第三方履职能力做好准确的评估,更加全面的、系统性、穿透性地看待另类资产的风险。


第二,推进资产负债监管,并实行差异化政策。今年3月,保监会发布资产负债管理监管五项规则,并于发布之日起试运行。在监管制度正式运行后,保监会将根据管理能力和匹配状况将保险公司划分为A、B、C、D四大类,对于能力高、匹配好的A类公司,适当给予支持性的监管政策,对于能力较低或匹配较差的C类、D类公司,实施针对性的监管措施,防范资产负债错配风险。在此基础上,监管部门应抓紧研究另类投资的细化政策,修订完善另类投资产品的相关制度,督促保险公司根据负债端需求配置另类投资项目、在收益性、安全性、流动性之间寻求更好的平衡。


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