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石油化工行业 | 地缘政治溢价推升油价,年报业绩同比大幅增长

发布时间:2018-05-14

作者 | 工商企业部  殷海娜


Number 1


4月以来,国际油价创近三年来历史新高,地缘政治溢价成为推高油价的短期支撑力量


2018年1季度,美国页岩油产量持续增长,国际油价呈现阶段性盘整、小幅回调态势;油价中枢仍持续上移,Brent均价67.23美元/桶,较2017年全年均价54.74美元/桶上升22.83%。4月以来,叙利亚冲突、中东紧张局势加剧带来国际油价的一路攀升,地缘政治溢价成为推高油价的短期支撑力量。截至4月30日,Brent收盘价75.17美元/桶,创2014年末以来历史新高。


4月14日,美国联合英法对叙利亚实施军事打击,市场对中东政治局势的担忧情绪重新升温,带动油价攀升。叙利亚产油量仅占全球0.04%,但其地处重要地理位置,毗邻伊拉克、沙特、伊朗等重要产油国,占据着世界原油运输的主要通道,并涉及到美国、俄罗斯两个主要产油国,战略地位显著。叙利亚冲突带来的地缘政治溢价,短期内推升油价的快速上涨。长期看,随着叙利亚政治局势缓和,油价存在回调可能性,并回归供需基本面主导趋势。


预计2018年,油价大概率持续缓慢向上,但涨势将有所放缓;地缘政治事件将成为2018年影响油价走势的重要不确定性因素,并加剧油价的短期震荡。未来1~2年内,供给端的美国页岩油增产与OPEC国家减产之间的博弈仍为影响国际油价走势的主要因素,东方金诚将对OPEC协议执行效果、全球原油库存变化及美国原油增产情况保持关注。


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Number 2


 2018年1~4月,国内成品油裂解价差相对稳定,炼油环节延续较高景气程度;炼化产品价差表现不一,整体有所收窄


2018年以来,截至最近调价周期5月1日,国内成品油历经8次调价,目前汽油最高零售指导价8020元/吨,累计上调295元/吨,柴油最高零售指导价7000元/吨,累计上调290元/吨。从成品油裂解价差来看,受调价时间差、成品油市场竞争加剧影响,2018年以来我国炼油环节价差均值较去年下降15.05%,有所收窄;但整体看仍处于2017年以来的高景气周期,价差表现相对稳定。


受油价上涨带来的全产业链价格上涨影响,2018年以来石油炼化产品价格整体有所提振,其中石脑油(+18.31%)MEG(+17.22%)、PX(+12.64%)等产品均价较2017年上涨幅度较大;丁二烯则受2017年1季度价格暴涨、基数较高影响,均价较2017年下跌11.57%,有所回落。石油炼化产品价差整体有所收窄,各细分产品价差存在分化。其中,受产品价格上涨不及石脑油涨价增幅影响,乙烯、丙稀、丁二烯价差有所收窄,分别下降8.39%、2.41%和26.88%;PTA-0.66*PX价差下降7.97%,丙烯-1.2*丙烷价差上涨8.94%。


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Number 3


原油期货上市有望促进我国原油定价市场化、增强定价话语权及企业规避价格波动风险;中美贸易摩擦影响总体可控,但对石油化工各细分产业影响不一


2018年3月26日,我国原油期货于上海能源交易所挂牌交易,截至2018年4月18日,原油1809收盘价429.70元/桶,较首日开盘价(440元/桶)下跌2.34%。短期内国内石油化工实体企业参与度较低,但长期来看,我国原油期货的上市具有以下影响:1.更真实反映国内原油供需情况,促进原油定价市场化;2.截至2018年2月末我国原油进口依赖度为70.88%,原油期货的上市有助于增强我国自主定价能力及话语权;3.在油价大幅波动情况下,实体企业可通过对冲合约来抵御原油价格波动风险。


中美贸易摩擦方面,4月4日,国务院关税税则委员会发布对包括化工类等14类106项原产于美国的商品加征25%的关税。其中,涉及石化行业主要为液化丙烷、丙烷腈等细分产品,整体影响可控,但对石油化工各细分产业影响不一。其中,PDH(丙烷脱氢项目)受原料液化丙烷价格上涨影响,短期盈利可能有所下降(卫星石化等),长期可传导至PP等终端产品的价格上涨;国内聚乙烯、PET等相关产品生产企业则有望受益(中国石油、中国石化、桐昆股份等)。


Number 4


2017年,石油化工行业业绩同比大幅增长,整体处于较高景气周期


截至2018年4月末,已公布2017年年报的49家石油化工企业合计实现营业总收入57316.47亿元,同比增长24.75%,实现利润总额2465.84亿元,同比增长92.47%。其中,34家企业盈利增长,并有5家实现扭亏;15家企业同比出现盈利下滑。


具体来看,油气开采企业受益于原油价格的震荡上行,业绩改善明显,其中广汇能源受其LNG、甲醇等产品价格上涨影响,利润总额同比增长271.26%;油服企业受油气开采企业上游资本支出增加影响,业绩呈现底部复苏,亏幅有所收窄,其中石化油服利润总额-103.44亿元,同比减亏54.60亿元。中下游炼化企业业绩大幅改善,利润总额同比增长327.73%,其中桐昆股份、恒力股份等民营化纤巨头受益于涤纶产业链的高景气周期,表现突出;卫星石化受益于丙烯酸行情的复苏及其完整的C3产业链,利润总额同比增长235.87%。综合性企业中石油、中石化则受益于油价上涨带来的全产业链盈利改善,业绩持续向好,上游资本支出大幅增加。


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注:(1)其中,成品油裂解价差以原油7桶=1吨、1吨原油裂解0.2吨汽油和0.4吨柴油进行粗略测算;汇率采用即期汇率进行换算;原油价格采用Brent价格,由于国内原油进口依赖程度约为70%,测算结果存在一定误差。


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