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首席谈违约 | 违约常态化下的信用风险防控思路

发布时间:2018-05-29

作者 | 首席分析师 苏莉 


今年以来,信用风险暴露的进度有所加快。据Wind资讯统计,截至2018年5月16日,累计有10家发行人的20只债券发生违约,违约主体数量和违约债券只数超过了去年年同期。


2018年是债券到期和回售的高峰年,全年到期偿债压力较大的行业主要集中在城投、房地产和资源性行业。具体来看,资源类行业偿还量有两个高峰,分别是4月和11月;基建、房地产行业债券偿还量主要集中在3、4、5月;第三产业所属行业债券偿还量的高峰在3、4、9月这三个月。


强监管下发生的信用收缩对债券发行人构成了一定的挑战,融资成本和再融资难度有了较大的提升,尤其是对“借新还旧”过度依赖的企业冲击较大。具体来说,部分负债高企、盈利能力出现显著下降的民营企业或较为边缘化的国企,尤其是处于产能过剩领域企业或成为信用风险暴露的集中区;部分面临债券到期和回售压力的房地产企业,在再融资难度明显上升的情况下,也有可能出现新的违约主体;此外城投债迎来到期和回售的高峰期,在监管层对地方政府融资行为管理持续强化下,市场对城投的非理性“信仰”或正以非理性的方式加速褪去,部分对借新还旧过度依赖的城投公司的再融资能力受到了较大限制,因而城投公司的非标融资工具或最先迎来冲击,并有可能波及城投债券。


另一方面,债券市场的信用风险释放或将导致信用收缩的强化。在信用风险相对集中暴露的情况下,金融机构的风险偏好更有可能趋向保守,配置更集中于高等级信用债券,中低信用等级的债券发行人发行难度和融资成本还将处于上升周期。 


东方金诚认为


近期及后续可能出现的违约案例是我国信用债市场去除刚性兑付面纱之后呈现的信用风险本来状态,信用风险的还原和释放将促使信用债市场回归信用风险定价的本源,引导投资者理性平衡信用风险与收益,有助于消除系统性风险的隐患。不过,在相对集中暴露信用风险的阶段,也需要避免金融机构集体非理性和踩踏效应导致风险传染性加剧。建议债券市场投资者提升信用风险识别和组合管理能力,对债券风险的暴露制定应对预案,冷静应对信用风险。


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东方金诚就此接受新浪财经采访

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