受访人：东方金诚研究发展部副总监 瞿瑞；东方金诚研究发展部高级副总监 白雪

昨晚黄金大跌，一方面源于中美贸易关系有所缓和，上周末中美双方在贸易谈判中就马来西亚就出口管制等一系列争议问题达成基本共识，同时美国财长贝森特表示，特朗普此前威胁的“对华100%关税”已不复存在，关税风险有所降温。另一方面，昨日前菲律宾央行行长表示菲央行持有的黄金储备量过多，考虑到避险需求减弱、金价下跌，应考虑出售部分黄金储备。当前市场对央行减持黄金较为敏感，该消息一出导致金价明显下跌。

近期黄金出现剧烈调整属于暂时盘整，盘整后有望继续震荡上行，并不是见顶信号。短期内金价波动会成为常态，主因支撑金价长期上行的核心因素（如全球不确定性、实际利率下行趋势等）未发生根本改变，但由于当前多头市场拥挤度已处于较高水平，加之市场参与者对特朗普关税政策、美元指数大幅波动、地缘政治突变、美联储货币政策（降息节奏与幅度等）与预期的差异等突发信息高度敏感。任何相关消息都会影响市场情绪，加大金价的波动。

国际金价明年至少会上升至4500美元/盎司上方，主要源于支撑金价长期上行的核心因素未发生改变。一是美国财政风险对金价构成主要支撑。当前美国政府持续停摆风险未完全解除，市场对美国财政可持续性的担忧升温，叠加美债收益率波动加剧，美元资产吸引力边际下降，推动资金向黄金等避险属性突出的资产迁移，构成金价上行的主要支撑。二是美联储政策预期强化金价长期上行动能。市场当前维持对年内美联储继续降息的预期，若降息落地，美元指数大概率承压，这将进一步降低黄金持有成本，助推金价进一步上行。三是全球央行黄金配置意愿仍较强。特朗普政府推动的“大而美”法案，美国财政赤字将持续扩大，同时其政策的变动性加剧美元信用风险，各国央行基于战略安全与资产配置需求，将强化黄金储备布局。