受访人：东方金诚研究发展部高级副总监 瞿瑞

金饰销售下降，而投资金条上升，背后是黄金的消费属性让位于投资属性。高金价抑制了可选消费，但强化了避险、保值和资产配置需求。金饰首先是消费品，其次才是黄金；投资金条则主要是金融资产。当金价快速上涨后，金饰因绝对价格变贵，居民婚庆、送礼、日常佩戴需求被压缩，同时受其工费高、折价大、变现损耗明显影响，金饰的“投资性价比”下降。相反，投资金条的定价更贴近基础金价，溢价和损耗相对更低，交易目的更纯粹。因此在金价波动加大时，资金更愿意从“买首饰”转向“买标准化黄金产品”。

这反映出投资者避险心理增强、保值诉求提升以及趋势跟随心理。在全球经济放缓、地缘冲突反复、美元信用争议升温的背景下，黄金被视作必避险的核心资产之一。此外，当黄金持续上涨并不断强化“涨价记忆”后，市场容易形成“黄金还能涨”的一致预期，投资金条需求因此被进一步放大。这意味着当前买金条的人群中，既有长期配置者，也有一定比例的情绪型追涨资金。

从资产配置角度看，黄金依然值得配，但未必适合重仓追高。如果站在中长期维度，黄金的配置逻辑仍然成立。全球央行购金趋势未逆转、地缘风险仍在、主要经济体债务压力较大、美元体系的不确定性上升，这些都支撑黄金的战略配置价值。但若站在短期交易角度，当前金价已经积累了较大涨幅，市场一致预期偏强，波动也在放大，意味着短期追高的性价比并不突出。

我认为，金价短期内会高位震荡，中长期偏强运行。短期内，金价可能受到三方面扰动。一是前期涨幅过快后的技术性回调；二是美伊冲突的不确定性，引发油价再度飙升，进而导致美联储政策预期反复带来的实际利率波动；三是部分央行阶段性减持或市场风险偏好修复导致的情绪回撤。但中长期看，地缘政治风险长期化和常态化、美元信用受损、美国财政风险加剧、美联储降息周期延续以及各国央行出于战略考量持续购金等因素将继续影响黄金市场并支撑金价上行。

对于投资者来说，建议把黄金定位为组合中的防御性资产，而不是短期暴利工具。具体来看，首先不建议把金饰当投资品。如果是投资，优先选择银行金条、交易所黄金产品或黄金ETF，成本和流动性更优。其次，不建议一次性重仓买入，可采取定投或分批建仓方式，平滑高位波动风险。再次，需控制仓位，对大多数普通投资者而言，黄金更适合作为家庭资产配置中的一部分，而非核心全部，通常以防守和对冲为主。最后，需警惕情绪化追涨，如果买入理由只是“最近涨得多”，那往往意味着风险已经不低。不过，若未来金价出现因情绪扰动带来的明显回调，反而可能提供更好的中期配置窗口。