年初的新冠疫情对国内外经济活动以及人们的生活方式都带了巨大的变化，这其中对航空运输业带来的冲击可能是最大的。2月，民航总周转量同比下降73.9%，其中国内下降81.3%，国际下降58.6%。3月份以后，国外疫情迅速蔓延，国际航线周转量增速继

制造业是一个国家综合实力的根本，是立国之本、强国之基，从根本上决定一个国家的综合实力和国际竞争力。在我国经济转型发展的背景下，债券市场不断通过改革创新提高服务实体经济的质效，产业债是债券市场支持制造业发展、支持实体经济的重要抓手，在疫情期间

随着国内新冠肺炎疫情得到缓解及国家逆周期调节政策的持续加码，上半年建筑行业需求持续回暖，走出了一个漂亮的深V走势，预计下半年投资特别是基建投资的快速增长仍将是经济持续恢复和稳增长的首要拉动力量。　　疫情影响下，预计建筑企业整体信用质量稳定，

2020年，逆全球化状态形成，我国又走到了一个历史的十字路口，国内产业结构升级任务紧迫，加之新冠肺炎疫情的冲击，在风云变幻的内外部形势下各行业走势有所分化。重点行业中，房地产行业韧性十足，地产调控政策仍颇具定力；建筑行业逆周期发力，复工复产

房地产作为复苏最快的行业之一，迅速走出了疫情的影响，政策面左手“去泡沫”，右手“稳投资”，销售和投资面均走出深V的修复趋势，预计全年销售增速稳中趋弱，投资增速高位趋缓。融资面，下半年房企面临大考，信用债、海外债、信托三高，融资环境面临收紧趋

以广东、江苏、山东、浙江四大金刚为首的东部省份经济优势明显，尽管短期内受疫情及贸易战等因素影响，经济承压，但人力、资本等生产要素依然充盈，产业升级持续推进，东部省份将在经济内外双循环体系下继续发挥火车头的带动作用。东部城投企业继续分享全面城

能够乘风破浪的，不只有芒果娱乐的姐姐们，中部地区也正在乘风破浪的进行时。中部“老大哥”河南，始终踏踏实实做实体经济，并在近十年间布局了现代物流产业体系，经济发展有“得物流者得天下”的潜力；河南城投更是具有宝藏潜质，是未来城投债投资的价值洼地

西部地区蕴含着丰富的自然资源，西部大开发、西部陆海新通道等国家战略不断释放政策红利，西部仍将获得较大力度的资金和政策支持，西部速度仍将继续。在脱贫攻坚的决战收尾，稳增长刚性显著增强背景下，西部基建仍将持续发力，城投公司总体面临较好的外部环境

上半年，受益于宏观政策逆周期调节力度进一步加大，城投债发行再创新高，规模达2.43万亿，同比大幅增长60.5%。　　展望下半年，政策方面，宏观经济复苏压力依然较大，货币宽松方向不会发生逆转，继续利好城投公司再融资；但随着疫情逐步稳定，预计下

受新冠疫情影响，中小银行在业务发展、息差表现、资产质量等维度与大型银行的差距有所拉大，中小银行内部分化亦加深。　　预计下半年，宽信用将促进银行业规模增速保持高增长，但中小银行受负债来源及市场竞争力的限制，业务增速将继续低于行业均值，且小微企