今年是非常特殊的一年，全球疫情爆发、自然灾害不断、贸易摩擦加剧，我国经济运行面临的环境较为严峻。为缓解经济压力，我国监管部门采取了一系列支持企业复工复产以及贷款延期等政策。在监管部门政策加持下，上半年商业银行经营规模明显增长，资产质量和盈利

近年来，国内银行业发展迅猛，资产规模大幅攀升，同时流动性达标压力加大以及负债端成本进一步提高等问题也有所显现。从中长期看，引导中小银行通过发债券融资来优化负债结构与期限，有助于中小银行高质量发展，防范流动性风险。2020年以来，政策红利以及

2020年上半年，受新冠疫情影响，我国资产证券化市场发行规模出现小幅回落，三类标准化产品的发行情况出现分化，信贷ABS发行明显放缓，以非金融企业为发起主体的企业ABS和ABN继续扩容。　　目前我国资产证券化市场运行保持平稳，发行利率震荡下行

2020年上半年，银行间信贷资产支持证券仍以RMBS、AUTO ABS、个人消费贷ABS、CLO、NPLS为主。　　三大类个人贷款类产品方面，近年来居民消费支出逐年增长，居民杠杆率持续上升，带动RMBS、AUTO ABS、个人消费贷ABS快

全年房地产市场稳中趋弱态势不改，“房住不炒”、“因城施策”是房地产政策主旋律。受疫情冲击，房地产行业基本面数据在年初大幅下行，2月至4月多个城市密集出台稳楼市政策扶持房地产企业“渡难关”，但倾向于支持供给端，缓解房企资金面压力； 5月以来疫

资产证券化产品信用风险承受能力面临考验。企业和宏观经济受到冲击，ABS产品更是首当其冲，其中最直接冲击就是现金流。资产证券化产品基础资产与宏观经济各方面息息相关，底层资产现金流入较预期有不同程度地下降；此外，疫情爆发对企业经营造成较大压力，

在疫情冲击和经济下行承压的背景下，上半年货币政策宽松带动信用债市场整体融资放量，惠及各个层面的发债主体。在净融资持续为正的情况下，广义民企和低评级主体净融资占比依然较低。在这样的环境下，上半年违约率为0.3%，同比下降0.17个百分点，违约

下半年，风险资产将继续受益于经济修复、流动性宽松与资本市场改革，权益类资产（含转债）存在较大结构性机会，固收类资产信用债好于利率债。债市策略方面，利率债将呈现“上有顶下有底”的区间震荡格局，波动市中信用配置优于利率交易，投资以票息策略为主，

下半年货币宽松方向不会发生逆转，宽信用还将继续发力。但随着宏观经济逐步向常态回归，政策也从危机模式转向常态化，资金面最宽松的时期已经过去，债券发行利率难以重回上半年低点。预计下半年企业债券净融资需求将有所下降，信用债净融资规模将回落至2万亿

展望2020年下半年，新冠肺炎疫情仍是全球经济修复的最大不确定性，货币宽松和空前财政刺激继续发力，由于下半年仍然存在疫情二次复发的风险，且新兴市场正处于疫情高发期，预计下半年全球经济反弹幅度有限，发达经济体仍将处于深度衰退，新兴经济体或在三