受访人：东方金诚首席宏观分析师 王青 高级分析师 冯琳
开年以来，市场利率持续下行，其中10年期国债收益率在1月9日进入2.5%以下区间。我们认为背后主要有两个原因：首先是当前市场流动性偏于充裕。可以看到，去年12月增发1万亿国债发行完毕，今年地方政府新增专项债尚未开闸，再加上此前两个月央行连续大规模加量续作MLF，合计加量规模达到1.4万亿，相当于2次以上降准。因此当前市场资金面比较充裕。可以看到，近期短端利率也在低位运行。
其次，10年期国债收益率持续下行至政策利率，也就是MLF利率下方，也显示当前市场降息预期在升温。可以看到，2023年四季度官方制造业PMI指数持续运行在收缩区间，服务业PMI指数也连续2个月处于荣枯平衡线之下，这些都显示当前经济运行势头有所转弱，货币政策实施逆周期调节的概率上升。回顾历史可以看到，一旦官方制造业PMI指数连续3个月运行在收缩区间，宏观政策做出反应的可能性就会显著加大。这样来看，2024年稳增长政策有可能前置发力，一季度降息降准落地的可能性较大。这也是推动近期市场利率下行的一个原因。
短期来看，宏观数据发布在即，市场将密切关注去年底宏观经济运行状况，加之市场资面也会继续处于充裕状态，10年期国债收益率或还有小幅下行空间。
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