东方金诚研究发展部总监 冯琳

个人投资者认购超长期特别国债热情较高，主要有两方面原因：一是超长期特别国债本身具备的投资优势，包括信用风险低，本息兑付保障度高，流动性好，收益率相对较高，利息免税等，这些优势对于风险偏好比较低的稳健型投资者来说具有很强的吸引力。二是随着银行存款收益率持续下降、大额存单停发等，市场缺乏安全资产，投资者对国债的投资需求相应增多，这进一步推升了投资者对超长期特别国债的认购热情。

超长期特别国债属于记账式国债，存续期内可以在二级市场上市交易，交易价格会因为市场利率变化等因素而出现波动。此前30年期特别国债上市首日，交易所品种盘中出现大幅波动，可能是因为交易所市场个人投资者比较多，存在非理性的炒作行为，而以机构投资者为主的银行间市场表现就相对理性、平稳。

对于个人投资者来说，50年期国债的期限很长，相比较20年期和30年期来说，投资者会有更大概率在存续期内寻求在二级市场上卖出。这时候就可能会承担因为二级市场价格变化而导致出现亏损的风险，当然反过来也有可能会因为二级市场价格上涨而获得交易收益。所以对于想要卖出的个人投资者来说，需要密切关注市场行情的变化，选择合适的时机进行交易。

现在购买超长期特别国债，如果持有至到期，未来该产品的利率是否还具有优势，这一点取决于对利率长期走势的判断，存在较大的不确定性。从历史规律来看，长端名义利率和名义GDP增速之间具有正相关性。因此，目前市场普遍认为，随着我国经济发展阶段从高速增长转向高质量发展，经济增长中枢将趋于下移，因此长端利率中枢的下降或也为大势所趋。从这个角度看，现在购买超长期特别国债且持有至期满，将利率锁定在当前水平上，短期内可能会出现长端利率的向上调整，但长期看，在长端利率中枢趋于下移的预期下，未来将会具备利率优势。