东方金诚研究发展部总监 冯琳
传统上，储蓄国债发行利率定价采用的是锚定银行存款基准利率的固定利率模式，发行利率由基准利率加点构成。不过，随利率市场化改革推进，存款基准利率已停止调整，目前银行存款利率与1年期LPR报价和10年期国债收益率挂钩，基本实现了市场化定价。可以看到，7月22日央行实施政策性降息，带动LPR报价下调以及国债收益率整体下行，商业银行因此开启了新一轮存款利率下调，其中，3年、5年定存利率均下调20bp。在此背景下，储蓄国债发行利率也需要“随行就市”进行调整。另外，此次储蓄国债发行额度下降可能是基于对发行节奏的合理安排，无需过度解读。
央行二季度货币政策执行报告在“下阶段货币政策主要思路”中，强调要“加强逆周期调节”，这意味着下半年货币政策将在稳增长方面持续用力、更加给力。具体来说，下半年在综合运用多种货币政策工具，加大金融对实体经济的支持力度，促进社会综合融资成本稳中有降过程中，降准降息都有空间。我们判断，四季度央行有可能再度下调主要政策利率0.1-0.2个百分点，这将带动包括存款利率和储蓄国债利率在内的广谱利率进一步下行。
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