受访人：东方金诚研究发展部副总监 瞿瑞；东方金诚研究发展部高级副总监 白雪

国际金价作为重要金融资产价格，广受市场瞩目。其受关注根源在于黄金具备避险、抗通胀等核心属性。近年来，全球经济增长放缓与地缘政治冲突频发，不确定性加剧，投资者出于避险需求，对黄金青睐有加。同时，美国自去年步入降息周期，美联储货币宽松导向及市场降息预期，不断压低持有黄金的机会成本，有力推动金价上扬。再者，特朗普上台后，市场对通胀上行风险担忧升温，美联储态度转鹰，黄金的抗通胀特性促使其价格进一步攀升。

金价的波动背后反映的是全球地缘政治风险反复，以及美国经济不确定性增强。地缘政治层面，俄乌战争、中东冲突持续升级，以及特朗普时期贸易摩擦风险，刺激市场避险需求，大幅拉动黄金需求。经济层面，美国财政与债务压力沉重，“贸易战” 常态化削弱美元资产安全属性，动摇美元信用根基。在全球加速 “去美元化” 浪潮下，黄金需求进一步释放。

金价加速上涨，这一现象充分反映出近年来全球政治与经济格局出现了新的变动趋向。首先，全球地缘冲突愈发频繁，市场对各类突发性冲击反应更敏感，导致黄金避险交易周期被大幅压缩。其次，经济贸易领域的局势充满了更多的不确定性，大国之间的博弈在多个层面不断深入发展，使得国际形势的不确定性始终处于高位，进而让市场的避险情绪一直维持在较高水平。最后，市场预期存在自我强化效应，黄金突破关键点位后，技术买盘与市场关注形成正反馈，吸引大量资金涌入黄金市场。

通常来说，黄金和美元长期呈现负相关关系，主要源于持有黄金和持有美元之间存在一定的替代性。一方面，国际黄金通常用美元计价，美元的升值幅度即持有黄金的机会成本；另一方面，美元作为全球储备货币，信用与美国经济紧密相关。当美元信用下降，黄金作为替代资产的需求上升。美元走弱是推动金价上涨因素之一，能侧面反映了美国情景的不确定性。

当黄金触及 3000 美元 / 盎司关键点位上方，短期内金价或在高位大幅波动。但从中长期看，仍将维持震荡上行态势，原因如下：

一是特朗普政策不确定性引发的贸易摩擦风险。特朗普近期频繁宣布的关税措施，给全球贸易秩序带来极大不确定性，促使投资者寻求避险资产，作为传统避险工具的黄金，其需求有望得到支撑；二是全球央行配置黄金意愿仍较强。面对美国高额债务负担，以及逆全球化对美元资产安全性的冲击，各国央行基于战略安全与资产配置需求，将强化黄金储备布局；三是全球地缘政治风险仍然较大，进一步加大市场避险需求，对黄金形成支撑。四是尽管最新美国2月通胀数据低于预期，但美联储变态仍偏鹰，市场滞胀预期仍在，黄金的抗通胀属性也推升其价格进一步上涨。

综上，黄金“通胀对冲+风险缓冲+货币替代”的三重配置价值将继续凸显，未来金价仍有上行的趋势。不过，需要注意的是，特朗普政府的关税、移民等政策也可能对金价产生负面影响。若这些政策导致美国通胀出现明显反弹，将制约今年美联储的降息空间，甚至可能提前结束降息周期。一旦美联储停止降息或重新进入加息周期，美元资产的吸引力将再度增强，资金可能会从黄金市场流出，从而对金价形成压力。