受访人：东方金诚研究发展部副总监 瞿瑞；东方金诚研究发展部高级副总监 白雪

国际金价快速拉升，主要受以下几个利好因素驱动：一是美元指数与美股延续走弱引发投资者对美元计价资产的担忧，并将资金转向黄金市场，助推金价不断创新高；二是市场预期存在自我强化效应，黄金突破关键点位后，技术买盘与市场关注形成正反馈，也吸引大量资金涌入黄金市场。三是在特朗普关税政策未落地前，经济贸易局势的不确定性将持续发酵，叠加俄乌和中东地区局势前景尚不明朗，市场对避险资产的旺盛需求对金价形成有力支撑。

这波黄金创新高主要受避险情绪主导，并不能预示美联储3月降息。美联储降息主要取决于美国当下经济数据变化，考虑到2月美国制造业和服务业PMI物价指数均明显反弹，以及CPI和核心CPI 3个月环比折年率仍处于高位，加之近期通胀预期大幅反弹，均指向美通胀上行风险仍未消除。相比而言，就业数据表现较为稳定，呈现软着陆态势。由此，我们认为，在就业与经济数据尚未明显走弱迹象的背景下，美联储3月不会降息。

当黄金触及3000美元/盎司关键点位上方后，短期内金价或在高位大幅波动。但从中长期看，仍将维持震荡上行态势，原因如下：

一是特朗普政策不确定性引发的贸易摩擦风险。特朗普近期频繁宣布的关税措施，给全球贸易秩序带来极大不确定性，促使投资者寻求避险资产，作为传统避险工具的黄金，其需求有望得到支撑；二是全球央行配置黄金意愿仍较强。面对美国高额债务负担，以及逆全球化对美元资产安全性的冲击，各国央行基于战略安全与资产配置需求，将强化黄金储备布局；三是全球地缘政治风险仍然较大，进一步加大市场避险需求，对黄金形成支撑。四是尽管最新美国2月通胀数据低于预期，但美联储变态仍偏鹰，市场滞胀预期仍在，黄金的抗通胀属性也推升其价格进一步上涨。

综上，黄金“通胀对冲+风险缓冲+货币替代”的三重配置价值将继续凸显，未来金价仍有上行的趋势。不过，需要注意的是，特朗普政府的关税、移民等政策也可能对金价产生负面影响。若这些政策导致美国通胀出现明显反弹，将制约今年美联储的降息空间，甚至可能提前结束降息周期。一旦美联储停止降息或重新进入加息周期，美元资产的吸引力将再度增强，资金可能会从黄金市场流出，从而对金价形成压力。