受访人：东方金诚首席宏观分析师 王青
近日离岸人民币异动，在岸人民币中间价也在持续下调，主要是受“对等关税”效应持续发酵的影响。需要指出的是，离岸市场缺乏类似中间价的调控机制，更易在市场情绪骤然变化中出现较为剧烈的波动。不过，预计接下来稳汇市政策强度将会上升，离岸汇价大幅波动势头会受到遏制。
总体而言，年初人民币汇率相对坚挺，有两个原因：一是去年四季度以来一揽子增量政策持续显效，宏观经济增长动能回升，对人民币形成有力支撑；二是本轮贸易战开启后，市场对美国经济悲观预期发酵，美元指数下行，也阶段性缓解了人民币贬值的压力。
我们判断，接下来一段时间的关税谈判进程、美元指数变化，以及国内宏观政策走向，将是牵动人民币汇率的主要因素。后期仍不能完全排除人民币快速升贬的可能。不过我们判断，接下来稳汇市工具会适时出手，遏制市场情绪可能导致的人民币汇率超调风险；与此同时，监管层会通过中间价调控顺应基本面变化，避免形成贬值压力“堰塞湖”。最后，现阶段的美元贬值走势还会缓解人民币对美元的贬值势头。
考虑到加征关税还会对美元形成一定压制效应，以及国内有可能很快推出新一批增量政策，加强超常规逆周期调节，这些都将对人民币汇率形成支撑。短期来看，我们认为人民币快速大幅贬值的可能性不大。另外，当前稳汇市的政策基调也没有变化。综合考虑各方面因素，人民币大幅贬值并非应对贸易战的有效方式——这可能导致美国之外的其他出口市场反弹，也不利于国内金融稳定。与此同时，人民币适度贬值、特别是CFETS等一篮子人民币汇率指数适度下调，有助于缓解外部经贸环境波动对出口商的冲击，对我国经济、贸易能够发挥自动稳定器作用。
北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层
86-10-62299800
DFJCPX@coamc.com.cn
