受访人：东方金诚研究发展部  王青

数据显示，11月有3000亿6个月期买断式逆回购到期。央行11月17日开展8000亿元买断式逆回购操作，意味着11月6个月期买断式逆回购加量续作5000亿，符合预期。此前，央行已于10月5日开展7000亿3个月期买断式逆回购到期，结合当月7000亿到期量，11月3个月期买断式逆回购为等量续作。由此，11月两个期限品种的买断式逆回购合计加量续作5000亿，加量规模较上月高1000亿，连续两个月扩大，这也是央行连续第6个月通过买断式逆回购向市场注入中期流动性。

背后的主要原因在于，10月安排5000亿元地方政府债务结存限额，用于化解存量债务及扩大有效投资，这意味着年底前会加发5000亿元地方债，11月政府债券净融规模会有明显上升；另外，10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕，在带动当月委托贷款走高后，接下来还会带动配套中长期贷款较快投放。最后，11月银行同业存单到期量也有明显增加。以上都会在一定程度上收紧银行体系流动性，需要央行给予流动性支持。

由此，着眼于应对潜在的流动性收紧态势，央行通过买断式逆回购向银行体系注入中期流动性，有助于保持资金面处于较为稳定的充裕状态。这能够助力政府债券发行，引导金融机构加大货币信贷投放力度。值得注意的是，近期宏观经济出现下行波动，当前央行更大规模加量续作买断式逆回购，释放了数量型政策工具持续加力的信号，显示货币政策延续支持性立场，有助于稳增长、稳预期。

11月还有9000亿MLF到期，央行也可能小幅加量续作。总体上看，接下来央行会综合运用买断式逆回购、MLF两项政策工具，持续向市场注入中期流动性。不过，年底中期流动性加量规模也可能较此前每月6000亿的较高水平有所回落。一个主要原因在于，年底前央行有可能实施新一轮降准。背后是综合外部环境波动、国内经济增长动能变化、物价走势、以及更大力度推动房地产市场止跌回稳的要求，以“两个5000亿”政策措施推出为标志，年底前或将陆续出台新一轮稳增长政策，核心是财政加力，货币宽松，以及更大力度推动房地产市场止跌回稳。这能稳定四季度及明年一季度宏观经济运行，在顺利完成今年经济增长目标的同时，推动“十五五”实现良好开局。由此，在央行降准注入较大规模长期流动性的预期下，年底中期流动性净投放规模有可能相应收敛。