受访人：东方金诚研究发展部高级副总监 瞿瑞；东方金诚研究发展部高级副总监 白雪

近期金价下跌，一方面源于上周多位美联储官员发表偏鹰派言论，市场预测12月降息概率不到五成，加之美国以AI为代表的科技股遭到抛售，市场恐慌情绪飙升，投资者被迫抛售黄金在内的盈利资产，金价因此承压回落；另一方面，上周金价大幅反弹后，部分资金获利了结，也进一步导致金价延续下跌。

白银价格在10月中旬走高，主要受以下三个主要因素驱动。一是政策不确定性与地缘政治风险催生持续避险需求。特朗普政策的灵活多变，叠加地缘政治风险高企，白银作为贵金属的避险属性凸显，且金价上涨带动银价上行。二是从供需层面看，光伏与新能源需求驱动下，白银供给已连续5年小于需求，同时矿产白银产量增长有限、全球白银库存处于历史低位，供需缺口持续扩大为价格提供有力支撑。三是美国处于降息周期，实际利率下行利好贵金属，助推银价走高。

白银近几日下跌，主要受市场降息预期走低，加之黄金下跌共振影响。

短期来看，国际金价和银价都将会陷入震荡格局，主要源于美联储12月降息路径的不确定性较高。但中长期视角来看，支撑黄金和白银上涨的核心逻辑未发生变化。黄金方面，首先，美国财政风险对金价构成主要支撑。尽管美国政府恢复运转，但市场对美国财政可持续性的担忧并未消除，叠加美债收益率波动加大，美元资产吸引力边际下降，推动资金向黄金等避险属性突出的资产迁移，构成金价上行的主要支撑。其次，全球央行黄金配置意愿仍较强。特朗普政府推动的“大而美”法案，美国财政赤字将持续扩大，同时其政策的变动性加剧美元信用风险，各国央行基于战略安全与资产配置需求，将强化黄金储备布局。最后，市场对美联储货币宽松预期仍在。随着美国政府开始运转，更多经济数据会陆续公布，这些数据或将支撑美联储降息，并强化市场降息预期，对金价形成支撑。白银方面，供需缺口、美国仍处降息周期，黄金上涨趋势未转变等因素都将支撑银价持续上涨。