受访人：东方金诚研究发展部  王青

12月CPI环比季节性上涨，同比涨幅扩大，达到2023年8月以来最高。基本符合市场预期，背后主要有三个原因：一是受前期多雨天气影响，12月蔬菜、水果价格上涨，带动当月食品价格走高，对整体CPI的推升作用增大，是当月CPI同比涨幅扩大0.1个百分点的主要原因。需要指出的是，在天气因素推动蔬菜价格连续两个月大幅上涨后，伴随供应改善，12月蔬菜价格涨势已有明显回落。另外，当前仍处于“猪周期”价格下行阶段，12月猪肉价格环比延续下行，但受上年同期价格基数偏低影响，12月猪肉价格同比降幅略有收窄。

二是年末促消费政策效应体现，家电、手电、汽车价格环比由降转升，超出市场预期，其中家电、汽车价格同比涨幅都有上行。三是12月国际金价延续上冲势头，国内金饰品价格同比涨幅扩大至68.5%，涨幅比上个月扩大了10.1个百分点。由于金饰品价格在CPI中的占比在0.5%到0.6%左右，能直接拉动当月整体CPI同比上涨0.4个百分点,拉动力比上个月加大。以上这三个因素是推动12月 CPI涨幅扩大的主要原因。

我们认为，主要可从三个方面采取措施：一是财政促消费资金规模上调。可以考虑从上年的3000亿上调到5000亿，促消费的范围从耐用消费品扩大到旅游出行、文化娱乐等服务消费。可以看到，2025年促消费资金规模翻倍，从1500亿扩大到3000亿，对覆盖范围内的重点商品价格支撑作用明显。其中，25年汽车、手机、家电价格同比涨幅分别上行了大约2.2、2.3和3.4个百分点，价格支撑作用明显。2025年国补资金吃紧，说明这方面的市场需求很大，可以在2026年进一步加大额度，推动物价水平回升。此外，2026年财政加大投资于人的力度，居民生育、教育、医疗、养老等负担减轻，也会对居民消费有促进作用。二是以推动物价水平合理回升为目标，货币政策灵活高效降准降息。这能推动居民内生性消费需求上升，改善市场供需平衡，是各国普遍采用的逆周期调节手段。三是切实稳定房地产市场，提振居民消费信心。这能解决导致近些年物价水平偏低的一个根源性问题。