首席宏观分析师  王青

我们判断在今年3月全国两会政府工作报告中，全国GDP增速目标有可能从上年的“5.0%左右”下调至“4.5%至5.0%之间”，继续保持在中高速增长区间。

全国GDP增速目标可能下调的原因有三个：一是体现高质量发展要求，引导各地各部门将主要精力放在全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动经济转型升级等方面；二是2026年伴随美国高关税对全球贸易和我国出口影响的持续体现，外需对经济增长的拉动力趋于减弱，国内有效需求不足问题仍待破解，经济面临一定下行压力；适度下调GDP增速目标，有利于保留必要的政策空间，避免政府负债率持续较快上升；三是考虑到“十四五”期间GDP平均增速达到5.4%，未来10年GDP年均增速达到4.2%，即可实现2020年至2035年经济总量翻一番的目标。换句话说，现阶段具备适度下调GDP增速目标的条件。

可以看到，在地方省市两会上，具有风向标意义的广东、江苏、浙江下调了2026年GDP增速目标，上海和北京保持不变，而2025年以上五个省市的GDP增速目标都保持不变。

第二个大家比较关注的财政指标，包括目标财政赤字率、新增专项债、超长期特别国债规模。

2026年宏观政策会延续稳增长取向，“更加积极有为”的基调保持不变。财政政策方面，预计目标财政赤字率会保持在4.0%，不会进一步上调。主要原因是当前稳增长的迫切性低去年同期。另外，2025年目标财政赤字率大幅上调1个百分点后，节奏上需要稳一下，留出观察时间。不过，由于我国名义GDP规模扩大，2026年目标财政赤字率不变，赤字规模也会从2025年的5.66万亿扩大至5.9万亿左右。

我们判断，2026年超长期特别国债发行规模将从2025年的1.3万亿扩大至1.8万亿左右。加力支持“两重”“两新”也就是扩投资、促消费。最后，2026年全国两会政府工作报告中宣布的新增专项债规模有望从上年的4.4万亿扩大至5万亿左右。这能有效缓解地方财政压力，支持基建投资。总体上看，2026年新增政府债务规模将在13.2万亿左右，比2025年多增约1.3万亿。

货币政策方面会继续强调灵活高效运用降准降息等政策工具，但不会提到降准降息的具体幅度。

我们预计，“坚持内需主导，建设强大国内市场”会列为各项工作之首。背后是受房地产市场调整等影响，当前宏观经济“供强需弱”矛盾较为突出，2026年美国高关税对全球贸易和中国出口的冲击有可能进一步显现，也需要着力扩大内需予以对冲，这包括大力提振居民消费，推动投资止跌回稳。

促消费政策方面，今年总的方向是扩围加码。我们判断，包括以旧换新财政支持资金在内，2026年财政促消费资金规模有可能从去年的3000亿上调至5000亿，促消费的范围也将从耐用消费品扩大至服务消费。今年首批625亿国补资金已在年初下达，后期以旧换新政策还有进一步优化的空间。另外，2026年生育补贴、幼教补贴额度有可能进一步增加，也有助于促消费。

考虑到年初外贸出口增速还会处在较高水平，我们预计全国两会政府工作报告或不会部署新的稳外贸政策，更多强调存量政策落细落实，包括支持企业开拓多元化海外市场，发展服务贸易，推动进出口贸易平衡发展等。

后期如果出口增速显著下行，有可能出台新的稳外贸措施，包括加大对遇到困难的出口企业的金融、财政支持，帮助出口企业打通内销渠道等。