受访人：东方金诚首席宏观分析师  王青

银行远期售汇业务的外汇风险准备金率下调，会直接带动银行办理远期售汇业务的成本下降，进而降低企业远期购汇成本。这会鼓励企业办理远期购汇，更好地利用金融衍生品工具管理汇率风险。

当前时点出台这项政策，主要原因是释放监管层防范人民币过快升值的政策信号，引导市场预期。我们判断，短期内人民币偏快升值势头会受到一定遏制。若后期人民币延续较快升值走势，包括上调境内企业境外放款的宏观审慎调节系数、下调企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数、上调外汇存款准备金率等在内，其他稳汇市政策工具也可能出手，中间价调控力度也会相应加大。历史表明，这些政策工具能够起到有效引导市场预期，防范汇率超调风险的作用。需要指出的是，稳汇市政策工具的主要目标是控制人民币汇率波动幅度，而非改变汇率运行方向。

外贸出口方面，这项政策与企业出口贸易的直接关联性较低。不过，遏制人民币过快升值，能够缓解出口企业汇兑收益损失，对出口企业来说是一个利好。

我们判断，此举主要是针对近期人民币较快升值态势，释放防范汇率超调风险信号，避免人民币汇率大起大落；同时，这也能在汇率方面为外贸企业提供稳定的市场环境。总体上看，在当前经济修复不均衡的背景下，宏观政策的重心仍是着力扩大内需，建设强大国内市场，同时加紧培育壮大新动能，加快高水平科技自立自强。汇率稳定旨在维护外部平衡，我们判断其政策优先级或没有发生明显变化，特别是在当前人民币出现升值走势的背景下。

本次下调远期售汇外汇风险准备金率，会降低银行等金融机构向企业提供的远期购汇服务成本。但这主要源自“央行让利”，不代表商业银行提升了汇率避险服务水平。后者主要通过商业银行优化系统、培训人员、创新产品（如提供更复杂的期权组合等）、简化流程等内部努力，来降低汇率避险服务运营成本或提高客户体验。

短期来看，考虑到中美经贸关系回稳态势有望延续，一季度中国出口还会保持较快增长，再加上当前汇市情绪偏高，以及短期内美元指数大幅反弹的可能性较小，预计春节后一段时间人民币还会处在一个偏强运行状态。值得注意的是，近期美国关税政策出现波动，但对美元指数和人民币汇率走势影响都不大。

  全年来看，人民币对美元汇价将主要取决于三个因素：美元走势、中国外部经贸环境变化，以及国内稳增长政策效果。我们判断，在当前人民币持续走强过程中，也不可忽视未来人民币对美元可能存在的贬值压力。一方面，2025年美元指数跌幅巨大，已对包括美联储降息等在内的各类利空因素有所消化，2026年美元指数有望企稳，特别是美联储新主席人选的“降息+缩表”主张对美元走势的影响值得高度重视。这意味着今年人民币对美元被动升值动能会明显减弱。

另一方面，2月美国最高法院裁决美国政府全球对等关税及对个别经济体的芬太尼关税违宪，美国政府随即出台新的替代性关税措施，为期150天，并下令贸易代表办公室引用《1974年贸易法》301条款启动“不公平贸易行为”调查，寻求对个别贸易伙伴和特定领域商品加征关税。这意味着2026年美国关税政策的不确定性再度升高。我们判断，伴随美国高关税对全球贸易和中国出口负面影响的逐步显现，2026年中国出口增速有可能下行，结汇需求趋于放缓，外部不确定性也可能导致汇市情绪出现波动。不过，2026年宏观政策发力稳增长，房地产市场调整幅度趋于收敛，GDP增速会处于5.0%附近的中高速增长区间，能够为“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”提供关键支撑。

我们预计，2026年人民币对美元汇价将围绕7.0至7.2中枢区间双向波动，大涨大跌的可能性都不大。