受访人：东方金诚研究发展部高级副总监  白雪

在经济方面，沃什主要强调通胀治理，指出前期通胀失控属于美联储政策遗留风险。沃什提出“低通胀是美联储的护身符”，将价格稳定视为央行独立性的核心支撑。他指出美联储过去数年应对通胀的“致命政策错误”，即2021-2022年的宽松政策导致通胀在经济中扎根，令本轮通胀回落的进程代价更高、难度更大。他认为，地缘能源扰动、服务业薪资刚性叠加财政债务扩张，仍是推升物价反复的核心诱因，警示通胀过早宽松易再度抬头，强调通胀治理的紧迫性。此外，他认可人工智能等技术变革对生产率的长期提升作用，认为这可能为未来降息创造空间，但短期仍需警惕能源价格等地缘因素引发的通胀波动。

货币政策立场方面，沃什的信号主要集中在美联储政策框架改革，以及坚守独立性，并未明确对短期利率路径的看法。

一方面，他主张对美联储的政策框架进行系统性调整，包括建立全新的通胀治理框架、减少前瞻性指引和点阵图等“过度沟通”工具的使用，强调政策决策应更依赖实时数据而非预设预测；同时支持渐进式缩减资产负债表，认为“缩表与降息并行”是可行的政策组合，通过收缩货币供应量来为降息腾挪空间，避免重蹈“扩表式宽松”的覆辙。

另一方面，他多次强调货币政策独立性，明确表示“绝不会成为总统的提线木偶”，否认曾向特朗普承诺降息，指出央行独立性取决于自身对核心使命的坚守，而非外界压力。这也彻底打破了市场对“美联储将顺应特朗普意愿，尽快降息”的预期。沃什还批评金融危机后美联储的职能边界扩张，认为美联储必须“守住边界”，当美联储越界涉足财政和社会政策领域时，面临的独立性风险最大。

综合来看，沃什的立场兼具鹰派与鸽派特征，表现为在通胀治理和资产负债表管理方面偏鹰派，强调货币政策纪律与框架重构；但在长期利率路径方面偏鸽派，认可技术驱动下的降息空间。其核心政策逻辑是通过缩表带来的货币紧缩效应换取宽松空间，实现政策可信度与经济增长的平衡。

我们判断，沃什上任后，短期内货币政策将保持审慎，以抗通胀为优先目标，仅为对冲经济下行压力，以及平滑市场流动性波动预留有限的降息空间。因此，美联储降息节奏可能会显著慢于市场前期的乐观预期。考虑到沃什在听证会上展现了缩表的决心，未来缩表方面的力度可能超中性水平，但需要一段时间的准备，因此美元流动性收紧节奏将是渐进式的。