东方金诚首席宏观分析师  王青   高级分析师  冯琳

2023年12月中央经济工作会议明确提出，要“扩大有效益的投资”。一方面，着眼于巩固和增强经济回升向好态势，扩大投资仍将是2024年宏观政策的一个重要发力点；另一方面，当前“铁公基”等传统基建项目在一些地区趋于饱和，投资效益不高，而且还可能加剧地方政府债务风险等问题。这样来看，当前扩大投资必须“讲效益”，把钱花在有切实回报、能够夯实长远发展基础的地方。

首先必须明确，我国基建投资还有很大发展空间。2022年4月中央财经委第十一会议指出，“必须认识到，我国基础设施同国家发展和安全保障需要相比还不适应，全面加强基础设施建设，对保障国家安全，畅通国内大循环、促进国内国际双循环，扩大内需，推动高质量发展，都具有重大意义”。这意味着现阶段我国基建投资整体上并未饱和。2023年1月国家统计局也表示，我国人均基础设施资本存量只有发达国家的20-30％，还有很大发展空间。

其次，“有效益的投资”的关键是要选准投资方向。当前一些地区确实存在高速公路等交通基础设施相对密集、利用率不高等现象。但包括今年暴露出来的部分城市防洪排涝能力不足等问题依然突出——这也是2023年11月决定增发1万亿国债，定向用于支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力的原因。

就现阶段而言，我国基建投资的重点主要包括以下领域：一是要继续加强交通、能源、水利等网络型基础设施建设，现阶段要把联网、补网、强链作为建设的重点，传统基建投资在这些领域仍然大有可为。另外，各地还可着力推进城中村改造、旅游基础设施等建设。这些项目有助于形成消费和投资相互促进的良性循环。二是加力推进“新基建”，重点是数字转型和绿色发展等领域。这方面市场需求正在迅速增长，发展前景明确，能够直接壮大经济增长新动能。三是要跟进我国城镇化步伐，加强城市基础设施建设。这方面的短板较多，要有序推进城市综合道路交通体系、地下综合管廊、城市防洪排涝以及污水和垃圾收集处理体系、公共卫生应急设施等建设。四是当前农村基础设施建设相对滞后，农村环境和生态问题比较突出，加强农村基础设施投资是解决城乡发展不平衡问题的一个重要抓手。最后，在统筹发展与安全的主基调下，还要着力加强国家安全基础设施建设，加快提升应对极端情况的能力。

要对“效益”有全面准确的理解，既要算经济账，又要算综合账。对于很多“新基建”项目，以及一些道路交通等商业属性突出的基建投资，要讲求现金流和经济回报率；对一些公益性、战略性较强的基建项目，更要关注其本身的正外部性，包括社会效益、生态效益、安全效益等。为此，就要在基建投资的资金来源上做出相应安排。其中，前者要更多引入社会资本参与。这一方面有助于缓解财政支出压力，提升投资效率，另一方面也能为民众提供更多投资渠道，支持民营企业发展。对于后者，则需加大财政投入，同时也要拓展多元化的长期资金筹措渠道，挖掘金融资本在支持国家重大基础设施建设方面的潜力。