受访人：东方金诚首席宏观分析师 王青 高级分析师 冯琳
在资金面较为平稳的背景下，今天央行实施大额逆回购操作，主要是为了对冲同时到期的5910亿MLF。这也是上个月的操作模式。同时央行宣布，今日到期的MLF将于9月25日续做。这进一步明确每月25日（遇节假日顺延）为MLF的操作时间。MLF操作时间安排在每月LPR报价发布之后，能够避免干扰当前主要政策利率（央行7天期逆回购利率）对LPR报价的传导。央行在9月5日国新办召开的新闻发布会上也明确了这一点。
考虑到当前宏观政策将向稳增长方向持续用力，央行会引导市场流动性处于相对充裕状态。由此，尽管9月末之前还会处于政府债券发行高峰期，加之9月属于财政收入“小月”，支出“大月”，资金面有趋紧态势，但央行会通过逆回购、续作MLF，以及在公开市场买卖国债等政策工具组合，有效调节市场流动性。我们预计，月末资金面波动幅度会继续处于偏低状态。
我们判断，25日央行实施等额续作MLF的可能性较大。央行在9月5日的新闻发布会上称，降准“还有一定的空间”。考虑到受贷款发放规模较低影响，当前银行体系流动性较为充裕，我们判断9月降准的概率较小，四季度落地的可能性更大，主要是为了支持政府债券发行。另外，在降准空间有限的背景下，用降准置换到期MLF的可能性很小。
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