受访人：东方金诚首席宏观分析师  王青     研究发展部总监  冯琳

我们判断，从强化政府债务管理、特别是地方政府债务管理的角度出发，在本轮化债之后，可能还需要继续设定或重置政府债务警戒线。我们判断，未来新的政府负债率警戒线将在100%至120%之间。一方面，根据IMF数据，到2024年底全球公共债务将达到100万亿美元，与全球GDP之比为93%；另一方面，2023年末代表全球主要经济体的G20国家平均政府负债率118.2%。考虑到中国是G20成员，人均GDP与全球平均水平接近，因此我们判断未来我国政府负债率警戒线将在100%至120%之间。考虑到中国政府债务绝大部分是内债，经济社会发展处于稳定较快水平，这一政府负债率警戒线能够保障政府债务的可持续性。

我们也认为，本次化债之后，地方政府债务率仍将是控制地方政府债务风险的一个关键指标。基于化债带来的地方政府显性债务大幅增加，以及考虑未来一段时间地方政府综合财力走势，我们判断新的地方政府债务率警戒线可能上调至190%-200%左右，较现有的120%的水平有较大幅度提高，也会高于IMF给出的90%—150%的参考区间。不过，鉴于我国地方政府债务形成了大量有效资产，包括交通、水利、能源等项目，而这些资产正在产生持续性收益，因此不宜将我国地方政府债务率水平与IMF设定的参考区间直接简单比较。

除了以上两项关键指标外，接下来还可能更加重视政府债务利息支出占财政支出比重这一指标，做为衡量政府债务可持续性的一个控制标准。

需要指出的是，尽管接下来政府负债率和地方政府债务率警戒线都会上调，但这主要是由地方政府隐性债务“由隐变显”驱动，并非政府实际债务规模增大所致，因此不代表我国财政或政府债务可持续性发生变化。

最后，考虑到我国经济仍有巨大发展潜力，结合当前形势，未来一段时间有效控制政府债务风险，关键还是保持经济持续处于5.0%左右的中高速增长水平。这意味着与控制政府债务规模相比，经济发展对防范政府债务风险的意义更为重要。