东方金诚研究发展部执行总监 于丽峰

总体看来，中国结算此次推出的三项政策聚焦于提高信用债ETF的流动性、降低民营企业融资成本、拓宽融资渠道等方向，有助于降低实体企业发债成本，提升融资便利性。

首先，证监会2025年1月《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》提出，要“研究将信用债 ETF纳入债券通用回购质押库，逐步补齐信用债 ETF发展短板”，本次中国结算试点信用债ETF产品开展通用质押式回购业务是该政策的落地实施。信用债ETF纳入债券通用回购质押库，有利于投资者通过质押回购提高投资信用债ETF的收益，进而提高该类产品的吸引力和流动性。

其次，中国结算将受信用保护债券回购的发行人主体评级要求从AA+放宽至AA级，这将覆盖更多中小企业和民营企业，有利于提高AA级受信用保护债券的投资吸引力和流动性，激发更多基于AA级债券的信用保护工具创设和对此类债券的投资需求，进而引导更多金融资源支持中小企业和民营企业，降低AA级发行人的融资难度和融资成本。

最后，针对绿色债券、科创债券、民企债券暂免收取部分债券登记结算费用，有利于降低债券发行人融资费用，降低交易所债券市场交易成本，从而吸引更多发行人和投资者参与相关债券的发行和交易，加大对绿色公司债券、科技创新公司债券、民营企业公司债券的支持力度。

目前交易所信用债发行人以中高评级国企为主，投资者风险偏好较为单一，对于民营科创企业的支持力度仍较为有限。为解决这一问题，未来政策可以从供需两方面进一步发力：一方面，加大对中小民营、科创类债增信担保工具的政策支持力度，有效分散和降低债信用风险，同时创新产品类型，支持民企、科创类企业多样化的融资需求；另一方面，引入和培育较高风险偏好投资者以丰富债券市场投资者结构，加快高收益债市场建设，促进民营、科创类债券融资的进一步畅通。