受访人：东方金诚研究发展部高级副总监 白雪

美联储6月不降息基本上板上钉钉。第一，作为美联储决策参考主要就业数据的5月非农报告尚未公布。虽然ADP数据疲软，但ADP调查样本范围较小，也经常会与非农数据出现背离，5月非农数据未必同样疲弱。

第二，即使就业数据出现降温，只要没有出现大幅恶化，当前美联储仍将优先控制通胀。目前美国核心服务通胀（如医疗、教育）仍具粘性，且特朗普的关税政策可能将在未来几个月对通胀有明显的推升压力。因此，为防止过早降息引发通胀出现严重反弹，美联储6月将继续保持观望。美联储官员最近的表态也基本一致强调需要等待关税政策对通胀的影响明朗化之后，再考虑降息。

根据CME数据，6月维持利率不变的概率高达97.8%，降息概率仅2.2%，显示市场已基本消化“6月暂停”预期。现在市场普遍预期年内降息时点将在9月。

特朗普频繁通过社交媒体抨击美联储主席鲍威尔，甚至威胁解除其职务，但其施压面临多重限制：一是法律保障独立性：根据《联邦储备法案》，美联储理事任期内非因“渎职”不得罢免。鲍威尔的任期至2026年，短期内特朗普难以直接干预。二是政策路径已锚定。美联储决策基于“数据依赖”原则，而非政治干预因素。当前通胀存在反弹隐忧、而就业尚未崩盘的环境下，官员更倾向于按兵不动。此前美联储主席鲍威尔在讲话中明确表示“美联储不会屈从政治压力”；纽约联储主席威廉姆斯也明确表示“不会因政治压力改变政策”。总体来看，这种施压方式不会对美联储货币政策独立性造成太大影响。

欧洲央行已开启宽松周期，6月可能再次降息25bp至2%，而美联储维持高利率，美欧利差扩大。欧元区存款利率（2%）与美国联邦基金利率（4.25%-4.5%）的利差达225-250bp，这将吸引资金从欧元资产转向美元资产，从而驱动美元走强。需要指出的是，短期内牵动美元汇率的首要因素仍是特朗普政府变幻不定的关税政策。这也是近期美欧利差扩大，美元反而出现较大跌幅度的主要原因。

全球资本流动方面，一方面，因美元计价优势，全球资金可能加速从欧洲股市债市转向美国资本市场；另一方面，美元走强可能导致新兴市场货币贬值压力与资本外流风险加大，也会导致高外债国家的偿债成本上升，债务负担加重。