东方金诚研发部分析师 翟恬甜

今年以来，银行转债密集触发强赎，截至目前，成银转债与苏行转债于2月6日、3月17日强赎退市，杭银转债、南银转债也分别于5月27日、6月10日公告提前赎回。我们认为，今年银行转债触发“强赎潮”的主要原因是，银行股在增量资金入场驱动下估值大幅修复。一方面，2024年以来，以绝对收益为目标的低波红利策略受到市场关注，银行股由于业绩稳健、股息高、估值低等原因，配置价值显现，并在估值修复的进程中走出长牛。

另一方面，随着债券市场低利率时代延续，以及监管推动中长期资金入市，险资成为推动银行股持续走强的关键力量。此外，5月7日证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，强化业绩比较基准约束作用，银行板块作为沪深300等重要基准指数的最高权重行业，在公募基金持仓中存在较大低配，这导致公募基金持仓向基准回归的过程中，大量增配银行股对对银行板块起到强劲拉动作用。

我们预计，存续银行转债未来大多可顺利实现转股退市，部分转股压力较大的银行转债，可通过引入“白衣骑士”的模式降低转股难度。

目前，未触发强赎条件的8支银行转债中，齐鲁转债、常银转债、上银转债与重银转债，未来可顺利转股退市的概率较大。这是考虑到，2024年及2025年以后，银行转债正股平均实现涨幅31.29%与14.43%，上述转债剩余期限基本在2.5年以上，且正股价格距离满足强赎标准的差距均在15%以下，未来转股退市难度显著降低。而兴业转债通过引入大股东溢价转股实现资本金注入，2025年已实现转股规模86.45亿元（大股东注资86.33亿元），未转股比例降至82.71%。可以看到，自光大银行引入“白衣骑士”实现溢价转股后，通过引入战略投资者溢价转股，已成为银行降低转债转股压力、补充以及核心资本的重要方式。因此，紫银转债与青农转债，虽然转股溢价率依然较高，但若能够引入“白衣骑士”，其转股压力有望得到有效缓解。