东方金诚首席宏观分析师 

我们判断，7月官方制造业PMI指数会在49.7%左右，与6月基本持平，也不排除小幅回落的可能。历史数据显示，7月制造业PMI指数季节性规律并不明显，由此，当月指数波动主要受外部环境变化、宏观政策走向及经济基本面牵动。

高频数据显示，7月钢铁、化工、汽车、地产等重要行业生产环比均呈回落势头，出口总体降温，但基建相关高频数据走势上行。在6月高温多雨天气对部分基建项目施工影响减弱后，7月基建投资增速可能出现较为明显的反弹。我们认为，7月制造业PMI指数难以延续此前两个月的上行势头，主要是上半年经济走势稳中偏强，当前处于政策观察期，前期增量政策对消费、投资的拉动作用有所减弱，而反内卷在快速推高国内主导的钢铁、煤炭等大宗商品价格、缓解PPI下行压力的同时，会对部分行业生产有一定约束；另外7月房地产市场调整压力有所加大，而美国全球对等关税对我国出口的影响在逐步体现。

考虑到上半年经济走势偏强，短期内出台新的重大增量政策的可能性不大。尽管近期美国先后与日本、欧盟达成贸易协议，但在各类“抢出口”、“转出口”效应减弱后，8月外部波动对我国出口的影响可能进一步显现，加之国内房地产市场延续调整状态，我们判断8月制造业PMI指数有可能出现小幅回落态势，估计会在49.5%左右。

往后看，伴随7月28日全国性育儿补贴政策落地，下半年以促消费为核心、大力提振内需政策会进一步加码，重点是财政加力，货币宽松，以及更大力度推动房地产市场止跌回稳。这些方面都有充足的政策空间，将有效对冲外需放缓带来的影响，稳住宏观经济大盘。

需要指出的是，特朗普政府关税政策反复多变，中美经贸对话磋商将经历一个复杂曲折的过程。市场会重点关注8月中旬之后美国对华关税政策走向。短期内这是对国内制造业PMI指数影响较大的一个因素。