东方金诚研究发展部执行总监 冯琳
从地方债资金投向看，上半年化债被摆在首要位置上。据Wind数据统计，上半年用于置换隐债的再融资专项债发行量约1.8万亿元，发行进度接近九成，特殊新增专项债发行量4623亿元，合计发行量达到2.26万亿，占上半年地方债发行总量的41%。“化债”是上半年地方债资金的首要投向。发行置换债以实现隐债显性化，可以直接带动存量隐债规模下降，推进各地顺利完成化债任务进度，同时还能改善整体债务结构，降低债务付息支出，缓解短期偿债压力，为地方稳增长、改善民生腾挪出更多资金。另外，今年以来融资平台“退平台”进度持续推进，根据DM梳理，上半年共有132家城投公告“退平台”。
我们关注到，5月底地方密集调整预算报告，多地提出部分专项债用于解决拖欠企业账款，预计下半年地方债“化债”资金投向中，拖欠企业账款问题会被放在更加重要的位置上。同时，在置换隐债再融资专项债和特殊新增专项债密集发行背景下，今年上半年特殊再融资债发行暂缓，下半年必要时有可能会重启发行。总体上看，上半年地方债资金优先化债，政策思路更多体现“在化债中发展”，预计下半年将把重心放到稳增长、促投资上，政策思路将转向“在发展中化债”。
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