受访人：东方金诚首席宏观分析师  王青   

6月CPI同比由负转正，基本符合市场预期。有三个主要推动力量：首先，6月受高温多雨天气影响，应季蔬菜上市量不足，当月蔬菜价格环比反季节性上升，加之上年同期基数偏低，当月蔬菜价格同比降幅由上月的-8.3%收窄至-0.4%；带动6月食品价格同比降幅收窄。更为重要的是，受6月国际原油价格阶段性冲高带动，当月国内能源价格上涨，能源价格同比降幅比上月收窄1个百分点，是CPI同比上行的重要推动因素。

最后，今年以旧换新政策扩围加力，继续对覆盖范围内的商品价格形成重要支撑。数据显示，6月文娱耐用消费品、家用纺织品和家用器具价格同比分别上涨2.0%、2.0%和1.0%；汽车等交通工具价格同比降幅收窄0.6个百分点。

整体上看，上半年CPI累计同比为0.1%，比去年全年涨幅回落0.3个百分点，剔除波动较大的食品和能源价格、更能反映基本物价水平的核心CPI累计同比为0.4%，比去年全年涨幅回落0.1个百分点，都处在明显偏低水平。背后的根本原因是消费需求不足。另外，上半年外部环境波动加剧，国际原油价格显著下跌，也在向国内CPI传导。上半年物价走势的一个重要支撑点在于，以旧换新政策发力下，汽车、家电等商品价格同比降幅都有不同程度收窄。

往后看，在外部经贸环境依然复杂严峻的前景下，接下来以旧换新等促消费措施会加力推进，这将继续对物价走势形成重要支撑。不过，当前房地产市场仍处于调整状态，后期还需关注潜在的“出口转内销”可能带来新的物价下行压力。下半年推动物价水平合理回升将成为宏观政策的一个重要目标，这也将为财政加力促消费及央行进一步降息打开空间。

6月PPI同比下降3.6%，降幅比上个月扩大0.3个百分点。当月国际油价有一个阶段性冲高过程，国内工业品价格降幅扩大，不及市场预期。主要是受房地产、基建投资项目施工放缓，市场供应充分等影响，国内定价的钢材、水泥、煤炭价格下跌幅度加大。另外，国际贸易环境的不确定性影响企业出口预期，我国一些出口占比较高的行业价格下行压力加大，其中，计算机通信和其他电子设备制造业价格环比下降0.4%，同比降幅扩大，也对6月PPI走势形成一定拖累。不过，反内卷及促消费政策带动下，6月汽车、光伏、耐用消费品价格同比降幅都有收窄；6月代表新质生产力发展的高技术制造业增长较快，市场需求旺盛，可穿戴智能设备和微波通信设备制造价格分别上涨1.4%和1.3%，这些都对工业品价格有一定支撑作用。

整体上看，上半年PPI同比下降2.8%，降幅比去年全年扩大0.6个百分点。除了国际原油价格下跌向国内PPI传导外，主要是受房地产市场持续调整及居民消费偏弱等影响，工业品需求不足。我们判断，下半年外需有可能出现收缩，并对工业品价格形成一定下行压力。不过，国内促消费、扩投资会显著加力，这将给工业品价格带来重要支撑作用。我们判断，后期PPI同比降幅有望出现收窄势头。