受访人：东方金诚研究发展部  王青

报告提出，“要落实落细适度宽松的货币政策，为巩固拓展经济回升向好势头营造适宜的货币金融环境。执行好各项已出台货币政策措施，持续释放政策效能，研究储备新的政策举措。强化利率政策执行和监督，推动社会综合融资成本下降。”

我们认为，这一方面是指要保持流动性充裕，引导金融机构加大信贷投施力度，支持政府债券顺利发行。可以看到，9月末以来5000亿元新型政策性金融工具加快推进，这会带动配套信贷较大规模投放；10月进一步安排5000亿元地方政府债务结存限额，用于化解存量债务及扩大有效投资，意味着年底前政府债券发行规模会持续处于高位。为此，10月央行综合运用买断式逆回购、MLF等政策工具，向银行体系注入中期流动性，加量规模连续三个月处于6000亿元的较高水平。预计后期这一操作模式有望延续。这在保持银行体系流动性充裕，支持银行信贷投放和政府债券发行的同时，持续释放数量型货币政策工具加力的政策信号，显示货币政策延续支持性立场。

另一方面，美国高关税政策对全球贸易及我国出口的影响有可能在四季度进一步体现，综合当前经济增长动能变化，物价走势，以及更大力度推动房地产市场止跌回稳的要求，我们预计年底前央行有可能实施新一轮降息降准，并适时恢复国债买卖。与此同时，也不排除接下来结构性货币政策灵活调整，通过“增量降价”以及优化流程等方式，加大对科技创新、居民消费、小微企业、稳定外贸等领域支持力度的可能。这些增量政策将引导企业和居民贷款利率更大幅度下行，激发内生性融资需求，是四季度促消费扩投资、有效对冲外需放缓的重要发力点。现阶段物价水平偏低，货币政策在包括降息在内的适度宽松方向上有充足空间。我们认为，报告强调“研究储备新的政策举措”，包含了包括降息在内的货币政策进一步加力取向。