首席宏观分析师 王青

央行表示，2026年将继续实施好适度宽松的货币政策，有降息降准空间。综合26年经济金融形势，我们判断，在年初先行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点后，年内央行有可能下调政策利率20-30个基点，降息幅度会高于2025年的10个基点。

首先，今年外部环境的不确定性仍然很高，美国政府高关税政策对全球贸易和我国出口的影响可能进一步体现，外需对经济增长的拉动力会低于2025年，需要内需及时顶上来。国内方面，在新旧动能转换、房地产市场调整过程中，宏观政策需要在促消费、扩投资方向持续加力。因此2026年要继续实施适度宽松的货币政策。

降息降准空间方面，今年美联储会继续下调政策利率，就是说人民币汇率这个因素对国内货币政策灵活调整的掣肘减弱。另外，2025年以来银行净息差已经出现企稳的迹象，2026年还有规模较大的中长期存款到期重定价，存款利率会继续下调，这些都有助于降低银行付息成本、稳定净息差，为降息创造空间。以上意味着今年政策性降息的人民币汇率约束、银行净息差收窄压力都在缓解。此外，我们判断2026年国内物价水平会温和回升，但总体还会处于低位，这也为今年政策利率下调提供了空间。

降准方面，目前金融机构的法定存款准备金率平均是6.3%，考虑到此前历次降准过程中，存款准备金率已降至5.0%的金融机构没有实施降准，可以基本判断当前存款准备金率的“隐性下限”在5.0%左右。就是说还有1.3个百分点左右的降准空间。更重要的是，近年央行已启用公开市场国债买卖操作。这个政策工具能够替代降准，向银行体系注入长期流动性。这样来看，2026年货币政策数量型宽松不会受降准空间制约。

不过需要指出的是，“十五五”期间央行致力于构建科学稳健的货币政策体系。这意味着2026年货币政策不会大放大收，还会坚持不搞大水漫灌，避免给将来留下高通胀、高债务等隐患。当前货币政策的一个重点是用好各类结构性货币政策工具，精准发力，持续推动新旧增长动能转换，夯实长期高质量发展基础。这也是今年宏观政策加大跨周期调节力度的体现。这样来看，可以排除2026年大幅度降息，以及实施大规模数量型宽松的可能。