受访人：东方金诚首席宏观分析师  王青

以美元计价，3月出口额同比增速为2.5%，显著低于1-2月的21.8%，主要原因是春节错期效应反转，再加上去年同期出口基数大幅抬高，带动当月出口增速下行。

今年春节假期偏晚，2月节前赶工出口效应很强，带动出口前置，而春节长假对外贸活动的不利影响推后至3月。另外，去年3月时值美国在全球范围内上调关税日期临近，存在较为明显的“抢出口”效应，也推高了去年同期的出口基数——数据显示，2025年3月出口额同比增长12.2%，增速比1-2月大幅加快10.1个百分点。由此，两类效应叠加，导致今年3月出口同比增速出现了大幅回落。从出口增长动能来看，剔除上年高基数影响，3月出口额的两年平均增速是7.2%，仍然处在近期较高增长水平。

春节错期效应下，年初这几个月的出口增速的剧烈波动（1-3月出口额增速分别为10.0%、39.6%、2.5%）。这样来说，观察年初出口走势 ，应当剔除春节错期效应，以一季度整体表现来观察。数据显示，一季度出口额同比增长14.7%，显著高于去年四季度的3.8%。背后有以下几个原因：

主要支撑点包括：贸易转移效应持续发酵，中国对美国之外市场的出口保持较快增长。主要是对一带一路共建经济、欧盟出口明显加快。

二是年初全球AI投资热潮进一步升温，芯片价格上涨明显。一季度中国芯片出口量同比增长11.5%，增速比上个季度加快2.3个百分点，但出口额同比增长77.3%，增速加快40.7个百分点，“涨价”效应明显。

再就是国内制造业转型升级取得进展，对新能源汽车、高技术产品出口的推动作用持续显现。最后，一季度外需整体偏强，可以看到，近期越南、韩国出口都是高增。值得一提的是，3月中东局势骤变，估计会给中国对这一地区出口有一定冲击，但对整体出口影响不大。

进口方面，4月进口增速激增到27.8%，超出所有市场预期。主要原因是3月进口加速主要受集成电路、大豆等进口额同比大幅提速带动。

具体来看，作为占整体进口约18%的第一大进口商品类别，3月集成电路进口额同比大幅增长53.7%，增速比1-2月加快13.9个百分点。这是3月进口提速的主要原因。背后是当前全球AI算力需求推动半导体价格大幅上涨，国内算力建设和半导体产业链出口也增加了我国对半导体的进口需求。换句话说，芯片出口高增再加上国内AI发展，是芯片进口高增的主要原因。

大豆进口方面，主要受低基数影响，3月大豆进口量和进口金额同比增速大幅回升，其中，当月进口额同比增长19.9%，增速比1-2月加快23.2个百分点。

其他主要进口商品中，3月中东战事导致原油供给受阻，国际油价大幅上涨，中国原油进口价格明显回升，这抵消了进口量同比小幅下降2.8%的影响，原油进口额增速基本保持稳定。3月原油进口额同比下降4.4%，降幅比1-2月小幅还收窄了0.4个百分点。

往后看，伴随春节错期效应全面消退，4月出口波动会明显缓和，同比增速也会向常态水平回归。短期内芯片、新能源汽车等主要产品出口将继续对整体出口起到重要支撑作用。我们预计4月出口增速将回升至6.0%左右。值得注意的是，中东地区地缘政治冲突影响下，3月以来国际原油价格大幅上冲，当前全球经济面临通胀水平显著升高，经济增长动能减弱的新局面。这意味着接下来外需走弱有可能波及中国出口，而AI投资热潮也有很大程度的不确定性。综合以上后期出口增速有波动下行趋势。不过，伴随上年同期基数大幅下沉，4月开始中国对美出口降幅有望显著收窄。