背景
近期，人民币对美元大幅上涨，在岸和离岸汇价均创下近四个月新高，11月初以来升值势头明显。
东方金诚观点如下：
一、这主要有内部和外部两方面原因：
外部原因方面，11月以来美元显著下行，是推动人民币对美元汇价上扬的主要原因，也意味着本轮人民币上扬具有一定的被动升值性质。可以看到，11月初以来，在、离岸人民币对美元分别升值2.31%、2.65%，而同期美元指数下行3.08%，全部覆盖人民币升值幅度有余。
内部原因方面，近期中美关系稳定性增强，国内宏观经济持续恢复，以及中美利差倒挂幅度在连续7个月走阔后，进入11月转向收敛，外资已连续两个月加仓人民币债券，10月跨境资金流出显著收窄，这些因素也起到一定“助攻”作用。
我们判断，除美元走势变化外，当前决定人民币汇率强弱的关键仍是国内宏观经济走势。可以看到，伴随三季度以来稳增长政策持续发力，国内宏观经济修复动能转强，前期人民币贬值压力已明显缓和。这是8月至10月美元持续升值，而人民币对美元汇价反而走稳的根本原因。
二、未来展望
伴随美联储加息过程进入尾声，特别是市场情绪正在发生逆转，不排除美元指数继续降到100关口的可能。也就是说美元指数还可能有3%左右的下行空间。这样来看，年底前人民币对美元有可能进一步升至7.0附近。我们也认为，短期内人民币脱离美元走势、出现较大幅度单独升值的可能性也不大，更能反映人民币汇率真实水平的CFETS等三大人民币一篮子汇率指数将以稳为主。
我们判断，2024年国内经济增速将保持在5.0%左右，经济修复将继续朝着常态化方向演进。这意味着伴随美国经济增长势头高位回落，而国内经济数据延续回升向上势头，接下来人民币内在升值动能正在积累，贬值压力最大的阶段已经过去，尽管明年仍将面临动荡的汇市环境。
本文作者 | 研究发展部 王青
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